Методы оценки рыночной стоимости облигаций

Определение рыночной стоимости облигации опирается на использование нескольких методов оценки, среди которых можно выделить

· дисконтирование денежных потоков,

· метод котировки,

· аналоговый метод,

· рейтинговый метод,

· метод рыночных продаж,

· методы фундаментального и технического анализа и др.

Использование метода аналогов при определении рыночной стоимости облигации (Р) основано на сравнении ее доходности с доходностью вложений в альтернативные финансовые инструменты, допустим, в банковские депозиты:

Р = N х (с х t + 100)/ (r х t + 100),

где N – номинал,

c – годовой купонный процент по облигации,

t – срок до погашения облигации,

r – банковский процент по депозитам за тот же срок.

Метод рыночных продаж также основан на сравнении текущих биржевых котировок по облигации с котировками по другим инструментам (например, акций данного эмитента, облигаций других эмитентов).

На текущем облигационном сегменте рынка ценных бумаг различают цены облигаций: чистые (без накопленного купонного дохода) и грязные (включая НКД). Котировки облигаций обычно устанавливаются в процентах от номинала, а изменение цены указывается в базисных пунктах (б.п.). 1 б.п. = 0,01%. Допустим, изменение цены с 98,3% до 99% соответствует 70 базисным пунктам.

Рейтинговый метод оценки стоимости является одним из наиболее востребованных на рынке облигаций. Национальные рейтинговые агентства осуществляют оценку кредитоспособности субъектов РФ, муниципалитетов корпоративных эмитентов, размещающих облигации на внутреннем рынке.

Для оценки кредитоспособности существует группа критериев, в частности субъектов РФ. Это оценка финансового состояния региона, оценка уровня экономического развития региона и др., каждому из которых экспертным методом присваивается вес, определяющий влияние на кредитоспособность эмитента облигаций.

1.Каковы общие принципы определения стоимости ценных бумаг при их реализации?

При определении стоимости ценных бумаг следует иметь в виду, что они имеют нарицательную цену – напечатанную на бумаге. Однако она не может быть ценой бумаги на момент оценки ее стоимости, так как действительная цена определяется и величиной затрат на ее покупку и величиной дохода, который должен быть получен на нее с момента покупки до момента оценки. В самом общем виде текущая рыночная стоимость ценной бумаги Ц_т определяется по формуле:

(6.1.)

где: Д_t - ожидаемый денежный поток в t-ом периоде;

r - приемлемая годовая норма дохода.

Следует однако иметь в виду, что рыночная цена ценной бумаги величина относительная и она не следует строго в соответствии с формулой (6.1.). С момента выпуска ценной бумаги, в частности акций предприятий, меняется рыночная конъюнктура, часть предприятий работает успешнее, а часть менее успешно. В результате текущие их курсовые стоимости будут различаться вследствие разницы возможности получения по ним дохода. Кроме того, в общем состояние экономики может улучшаться или ухудшаться. Все это и многие другие обстоятельства влияют на приемлемую норму доходности. В общем виде приемлемая норма доходности может приниматься инвестором – владельцем ценной бумаги следующими способами:

в размере процентной ставки банков по депозитам;

исходя из выплачиваемых банком процентов за хранение денежных средств и надбавки к ним за риск инвестирования в оцениваемую ценную бумагу;

исходя из процента, выплачиваемого по правительственным облигациям и надбавки за риск инвестирования в оцениваемую бумагу.

12.Каким образом конкретно рассчитывается стоимость облигаций?

Стоимость облигаций зависит не только от размера процентов выплаты по ним, но и от способов выплаты дохода. По способам выплаты дохода облигации бывают:

с фиксированной купонной ставкой;

с плавающей купонной ставкой;

с равномерно возрастающей купонной ставкой;

с нулевым купоном;

с оплатой по выбор деньгами или дополнительными облигациями;

смешанного типа.

Самый простой способ определения стоимости у облигаций с нулевым купоном. Так как денежные поступления по промежуточным годам равны нулю и облигация выкупается в конце года выкупа, то ее цена Ц_о.н.к. определяется по формуле:

(6.2.)

где: Д - сумма, выплачиваемая при погашении облигации;

r - приемлемая норма дохода;

n - количество лет от момента оценки до момента погашения.

Пример. Облигации с нулевым купоном нарицательной стоимостью 100 руб. и сроком погашения через 5 лет продаются по цене 65 руб. Определить целесообразно ли их покупать, если имеется другая возможность вложить средства под 10% годовых.

Согласно формуле (6.2.) при заданном сроке и цене погашения, равной нарицательной стоимости норма доходности по облигациям составит:

или 8%.

Полученный расчет показывает, что приобретение облигаций на предложенных условиях является менее выгодным по сравнению с другим имеющейся возможностью вложения денежных средств. Цена облигаций с постоянным доходом Ц_о.п.д. складывается из их номинальной стоимости (выплачивается в момент погашения), приведенной к моменту оценки и дохода по процентам, также приведенного к моменту оценки. Она рассчитывается по формуле:

(6.3.)

где: Д - номинальная стоимость облигации;

p - размер купонной ставки, %;

N - количество лет от момента оценки до момента погашения;

r - рыночная норма дохода на капитал.

Пример. Определить цену облигации номинальной стоимостью 100 руб. с купонной ставкой 12% годовых со сроком погашения через три года при альтернативной возможности вложения денежных средств под 10% годовых.

В соответствии с формулой (6.3.) текущая рыночная цена рассматриваемой облигации будет равна:

Цена бессрочной облигации Ц _б.о. определяется по формуле:

 

Ц _б.о. = d / r (6.4.)

 

где: d - годовой доход по облигации;

r - рыночная норма доходности капиталов.

Пример. Определить цену бессрочной облигации, если по ней выплачивается в год 10 руб., а рыночная приемлемая норма доходности капитала составляет 12%..

Текущая цена рассматриваемой облигации будет равна 10 /0,12 = 83,3 руб.