Методические указания. Главные задачи, стоящие перед каждой организацией – привлечение капитала и его рациональное использование

Главные задачи, стоящие перед каждой организацией – привлечение капитала и его рациональное использование.

Все многообразие стрктурообразующих факторов капитала обнаруживает одну общую их направленность – прямое воздействие на стоимость привлекаемого организацией капитала.

Концепция оценки стоимости капитала основывается на том, что капитал имеет определенную стоимость, которая влияет на уровень операционных, инвестиционных, финансовых затрат организации.

 

Стоимость капитала

– общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в % к этому объему. – это процентная ставка.

 

В общем случае стоимость капитала определяется затратами на его привлечение.

 

Затраты на привлечение капитала

– это сумма регулярных выплат, которую организация должна осуществлять владельцам капитала (% по облигациям, дивиденды по акциям, % за кредит т.п.) из расчета суммы привлеченного капитала

 

Затраты, связанные с привлечением и обслуживание того или иного источника различны. Поэтому стоимость капитала рассчитывается как средневзвешенная величина составных его частей, а соответствующий показатель называется средневзвешенной стоимостью капитала WACC (Weighted Average Cost of Capital).

Средневзвешенная стоимость капитала существенным образом сказывается на стоимости компании. При прочих равных условиях обоснованное снижение WACC влечет за собой рост ценности фирмы.

Так как источники привлечения капитала различны, поэтому итоговые процентные ставки оказываются методологически несопоставимы (например, дивиденды по акциям начисляются из прибыли, а проценты по кредиту списываются на себестоимость). Поэтому для обеспечения сопоставимости слагаемых в формуле WACC принято расчеты делать на посленалоговой базе.

Можно выделить следующие элементы стоимости капитала: долговые обязательства, привилегированные акции, обыкновенные акции и нераспределенная прибыль.

Каждый составной элемент капитала имеет компонент стоимости. Стоимость капитала рассчитывается в % и определяется делением суммы средств, уплачиваемых за пользование финансовыми ресурсами, на сумму привлеченного из данного источника капитала. Зная стоимость капитала, привлекаемого из разных источников, можно определить средневзвешенную стоимость капитала фирмы WAСС и увидеть, как использовать эту стоимость, сравнив ее с разными ставками доходности, для принятия решений по инвестиционным проектам. Методика расчета стоимости элементов капитала приведена в табл. 16.

Таблица 16

Расчет средневзвешенной стоимости капитала

 

Средневзвешенная стоимость капитала организации (WACC)
WAСС = Σ Кi * Di Кi - стоимость i – го источника капитала; Di - доля i – го источника капитала в общей сумме всех источников.
Элементы стоимости капитала организации
Показатель	Формула расчета
Посленалоговая стоимость долговых обязательств или стоимость с учетом налоговых эффектов (Kd)	Kd = i (1 - t), где i – ставка % по кредиту; t ­ ставка налога на прибыль.
Стоимость привилегированной акции (К р)	Определяется делением годового дивиденда привилегированной акции (Др) на чистый доход от продажи привилегированной акции (Р): Кр = Др \ Р
Стоимость обыкновенной акции (Ке)	Существует два метода расчета акционерного капитала, представленного обыкновенными акциями: модель экономического роста Гордона и модель оценки доходности финансовых активов САРМ (Capital Asset Pricing Model). 1. Модель экономического роста Гордона выражается формулой: Ро = D1\ (r­g), где Ро – стоимость обыкновенной акции; D1 – дивиденды, которые должны быть получены за один год; r – требуемая норма прибыли инвестора; g- темп роста прибыли (принимается постоянным во времени). Решая данное уравнение для r, получаем формулу для расчета стоимости обыкновенной акции, при этом символ r заменяется на Ке, чтобы показать, что определяется стоимость капитала. Ке = D1\ Pо + g 2. Модель оценки доходности финансовых активов САРМ выражается формулой: Ке = Kf + β (Km - Кf), где Ке – ожидаемая доходность акций данной компании; Kf – доходность безрисковых ценных бумаг; β – бета – коэффициент для данной компании (показатель систематического риска); Km – доходность на рынке в среднем.
Стоимость собственного капитала в виде нераспределенной прибыли (Кs)	Определяется величиной требуемой доходности владельцев обыкновенных акций, поскольку стоимость акционерного капитала, приобретенного за счет нераспределенной прибыли, является той же самой, следовательно: Кs = Ке

 

Управление заемным капиталом организации

Эффективная финансовая деятельность организации невозможна без регулярного привлечения заемных средств, что позволяет: расширить масштаб бизнеса; обеспечить более эффективное использование собственного капитала; повысить рыночную стоимость организации.

Использование заемных средств экономически оправдано тогда, когда оно повышает рентабельность всей деятельности организации, т. е. когда доходность основной деятельности становится выше процентов по займам и кредитам.

Привлечение заемных средств создает возможности для повышения эффективности работы организации, которая отражается через эффект финансового рычага (леверидж). Этот эффект проявляется при рациональной структуре источников средств. Финансовый рычаг определяет, при каких условиях заимствование средств выгодно.