Получение финансовых средств путем выпуска акций

Акционерный капитал образуется вследствие эмиссии акций двух видов: обыкновенных и привилегированных. Привилегированные акции приносят дивиденды независимо от прибыли, но дают их владельцам ограниченное право голоса. Дивиденды по обыкновенным акциям зависят от прибыльности проекта, но их владельцы обладает полным правом решающего голоса при принятии решений по всем вопросам деятельности предприятия, осуществляющего проект.

Привлекательность этой формы финансирования объясняется тем, что основной объем финансовых или иных ресурсов поступает от участников проекта в начале его реализации, хотя могут производиться дополнительные вклады (в форме подчиненных кредитов) и в ходе осуществления проекта. Использование акционерного капитала дает возможность наиболее эффективно использовать заемные средства за счет переноса на более поздние сроки (этапы) реализации проекта выплату основных сумм погашения задолженности, когда возрастает способность проекта генерировать доходы, а прогнозирование капитальных затрат и требования к финансированию становятся более точными.

Оценим стоимость привилегированных акций. Норму дохода по таким акциям (НДА_п) можно определить по формуле

НДА п= ,	(12.3)
где	Д – величина фиксированного дивиденда; Ц п – цена привилегированной акции.

Платежи по акциям не исключаются из налогооблагаемой прибыли предприятия, поэтому их стоимость не нужно корректировать на ставку налоговых выплат. Поэтому стоимость привилегированных акций (СА _п) рассчитывается по формуле:

САп= = ,

(12.4)

где f – «плавающая» (флотационная) стоимость выпуска.

Оценим стоимость обыкновенных акций и нераспределенной прибыли. Точно определить стоимость источника средств «обыкновенные акции» достаточно сложно, так как размер дивидендов заранее не известен. Он зависит от эффективности работы коммерческой организации и ряда других факторов. В большинстве случаев акционеры ожидают роста дивидендов. Поэтому для определения нормы дохода на обыкновенные акции (НДА_о) используется модель постоянного роста дивидендов:

НДА о = +q,	(12.5)
где	Д1 – ожидаемый дивиденд на каждую акцию, рублей; Ц0 – текущая цена обыкновенных акций, рублей; q – ожидаемый постоянный рост дивидендов, в долях единицы.

С учетом эмиссионных расходов, стоимость обыкновенных акций (СА_о) можно определить по формуле:

САо= +q,

(12.6)