Если инвестор согласен пожертвовать качеством об-
лигаций, то он может получить более высокую доход-
ность. В то же время опыт свидетельствует о том, что
обычный инвестор благоразумно держится на расстоя-
нии от такого рода высокодоходных облигаций. Если
с точки зрения доходности они выгоднее, чем перво-
классные облигации, то за это приходится расплачи-
ваться принятием слишком многих рисков — от паде-
ния их рыночных цен до фактического дефолта. (И хо-
тя справедливо, что низкорейтинговые облигации часто
являются выгодным приобретением, это требует специ-
ального анализа и определенных навыков*.)
Отметим также, что установленные Конгрессом
США ограничения по прямым выпускам правительст-
венных облигаций предоставляют инвесторам, по
крайней мере, две возможности для совершения "вы-
годных покупок" государственных облигаций. Одна из
Возражения Грэхема против инвестиций в высокодоходные
облигации сегодня можно смягчить в связи с тем, что инвесто-
ру доступны акции взаимных фондов, которые распределяют
риск и тщательно изучают потенциально возможные для по-
купки "бросовые облигации" (Для получения более детальной
информации см. Комментарии к главе 6 на сайте издательства
www.williamspublishing.com на странице, посвященной
книге Разумный инвестор.)
122 РАЗУМНЫЙ ИНВЕСТОР
них обеспечивается безналоговыми выпусками облига-
ций New Housing, а другая— недавно выпущенными
облагаемыми налогом облигациями New Community
Debentures. Покупка облигаций New Housing, выпущен-
ных в июле 1971 года, обеспечила доходность в 5,8%
(при этом доход освобождался от уплаты как феде-
рального, так и штатного подоходного налогов). В то же
время облагаемые налогом облигации New Community
Debentures, выпущенные в сентябре 1971 года, принесли
доходность 7,60%. По обоим видам облигаций прави-
тельство гарантировало "полное доверие и хорошую
репутацию", и это свидетельствовало о безоговорочной
надежности выпуска. И они обеспечивали инвестору
существенно более высокую доходность, чем обычные
правительственные облигации Соединенных Штатов
Америки*.
