Основные особенности определения средневзвешенной цены капиталаВ классической теории финансового менеджмента Цсрвзв учитывает только долговременные источники финансирования. Кроме этого Цсрвзв часто принимается в качестве барьерной ставки при формировании бюджета капитальных вложений. При этом организация стремиться привлекать ресурсы по цене не более сложившейся на предприятии Цсрвзв. Структура капитала при определении Цсрвзв может определяться на основе различной информации о капитале: 1) по балансовой книжной стоимости В этом методе структура капитала определяется на основе данных баланса предприятия. Достоинства данного метода: -простота вычислений -доступность информации - Цсрвзв подвергается меньшим колебаниям в сравнении с рыночными оценками, кроме периодов аномальной инфляции Сфера использования метода: -когда затруднено получение рыночной информации; -когда информация рынка ненадежна из-за его неразвитости; -когда ценные бумаги фирмы не имеют активного хождения на рынке. Недостатки метода: - текущая стоимость различных источников финансирования может не зависеть от балансовой оценки - пропорции по балансовой стоимости не согласуются с концепцией стоимости капитала, так как стоимость капитала рассматривается как минимальная ставка отдачи, необходимая для поддержания рыночной стоимости капитала 2) по рыночной стоимости В основе лежат рыночные стоимости каждого источника финансирования. Преимущества метода: - оперативное отражение динамики цен на источники финансирования - характеристика Цсрвзв как справедливой уравновешенной оценки средней отдачи на капитал. Недостатки метода: -рыночная оценка не может быть получена, если ценные бумаги фирмы не котируются на РЦБ -если цены на ЦБ фирмы находятся в условиях повышенной спекуляции на РЦБ Сфера применения: - для ОАО, акции которых обращаются на РЦБ - для ОАО, имеющих стабильные показатели функционирования и развития -когда необходимо учесть изменения стоимости акций АО наиболее оперативно и точно 3) в соответствии с финансовым планом Оценка по этому методу базируется на удельном весе каждого источника финансирования в разработанном бюджете капитальных вложений фирмы. Преимущества метода: -соответствие оценки Цсрвзв условиям финансового планирования на предприятии; -учет сбалансированности капитальных вложений. Недостатки: -расчет средневзвешенной цены капитала должен производиться до разработки бюджета капитальных вложений, так как необходимо до момента бюджетирования оценивать объемы и рентабельность капиталовложений Сфера применения: при реализации большого количества инвестиционных проектов и привлечении достаточно большого количества источников финансирования, что требует разработки бюджета капитальных вложений.
07.12.11 Понятие левериджа и его роль в финансовом рынке.
Создание и функционирование любого коммерческого предприятия упрощенно можно представить как процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе и с целью извлечения прибыли. Процесс управления активами фирмы, направленный на возрастание (максимизацию) прибыли, характеризуется в финансовом менеджменте категорией леверидж. Леверидж с англ первоначально означает “небольшая сила, рычаг”, с помощью которой можно перемещать довольно тяжелые грузы. В экономическом смысле понятие левериджа трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей деятельности предприятия, например, прибыли. Существует несколько категорий левериджа, и их рассматривают на основе перекомпоновки и детализации статей, отчетов формы № 2 (отчет о прибылях и убытках). Схема формирования чистой прибыли: выручка - затраты на производство и реализацию= валовая прибыль ->; - проценты по долгосрочным ссудам и займам – другие выплаты из прибыли. В результате мы получаем налогооблагаемую прибыль -> минус налог на прибыль ->чистая прибыль. Всё, что выделено курсивом, это производственный (операционный) леверидж (рычаг). Всё, что с подчеркиванием это финансовый леверидж. А вообще всё это производственно-финансовый леверидж. Цель и логика формирования такой схемы получения чистой прибыли состоит в том, чтобы рассмотреть чистую прибыль в зависимости от трех факторов: (16) Пчист= В- Зпр-Зфин Затраты этих двух групп невзаимозаменяемые, но величиной и долей каждого из этих типов расходов можно управлять. Фактически выражение 16 для определения чистой прибыли можно рассматривать как факторную модель прибыли, что очень важно для планирования и прогнозирования результатов деятельности предприятия. В целом величина чистой прибыли зависит от многих факторов. С позиции финансового менеджмента на предприятии наиболее важными факторами, оказывающими влияние на чистую прибыль, являются две группы факторов: 1) рациональность использования предоставленных предприятию финансовых ресурсов Эта группа факторов находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и эффективности их использования. В свою очередь, это комплексно оценивается в себестоимости выпускаемой продукции. Элементами себестоимости являются переменные и постоянные расходы, соотношение между ними определяется технической и технологической политикой предприятия. Переменные затраты изменяются пропорционально объемам производства и реализации продукции, а постоянные затраты сохраняются на одном и том же уровне в широком диапазоне изменения объема производства. Техническая и технологическая политика предприятия- ориентация на определенный вид продукции, оборудование. Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается обычно увеличением постоянных расходов и, по крайней мере, сохранением переменных расходов на прежнем уровне или их уменьшением. Зависимость прибыли от структуры затрат не линейна и эта взаимосвязь характеризуется категорией производственного левериджа. Производственный леверидж- потенциальная возможность влиять на валовую прибыль путем изменения себестоимости и объема производства и реализации. С понятием производственного левериджа соотносится категория производственного риска, под которым понимается риск неполучения валовой прибыли, то есть возникновение ситуаций, когда предприятие не может покрыть свои расходы производственного характера. 2) структура источников средств Эта группа факторов находит отражение в соотношении собственных и заемных средств как источников долгосрочного финансирования и целесообразности и эффективности их использования. Использование заемных средств связано для предприятия с определенными, а часто и значительными затратами. Определение оптимального соотношения между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами- одно из главных направлений в управлении чистой прибылью. Эта взаимосвязь характеризуется категорией финансового левериджа. Таким образом, финансовый леверидж- это потенциальная возможность влиять на чистую прибыль предприятия за счет изменения объема и структуры долгосрочных пассивов предприятия. С понятием финансового левериджа сопоставляется категория финансового риска. Это риск, связанный с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным ссудам и займам и по налогу на прибыль. Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени рискованности данного предприятия. Исходным моментом в схеме левериджа является производственный леверидж. Он представляет взаимосвязь между валовой прибылью, совокупной выручкой и расходами производственного характера. На основе производственного левериджа формируется финансовый леверидж. Он характеризует взаимосвязь между чистой прибылью, валовой прибылью и затратами на выплату процентов и налогов. Обобщающей категорией в схеме левериджа является производственно-финансовый леверидж, который характеризует взаимосвязь трех групп показателей: совокупная выручка, расходы производственного и финансового характера и чистая прибыль. С понятием производственно- финансового левериджа сопоставляется категория общего риска. Это риск, связанный с возможным недостатком средств для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников средств. Анализ производственного левериджа осуществляется с помощью специального метода определения критического объема производства, а анализ финансового левериджа осуществляется на основе анализа структуры капитала фирмы и моделей эффекта финансового рычага.
06.02.2012
|
