Эффект финансового рычага

 

Эффект финансового рычага показывает: на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность выше ссудного процента.

Эффект финансового рычага состоит из двух компонентов:

1) разности между рентабельностью инвестированного капитала после уплаты налога и ставкой процента за кредиты ;

2) плеча финансового рычага, т.е. отношения .

(11.15)

где ЭР – экономическая рентабельность (%) = Пр вал/К * 100; Н_пр – налог на прибыль; СРСП – средняя расчетная ставка процента; ЗК- заемный капитал; СК- собственный капитал.

(11.16)

Если ЭР< СРСП→ ЭР-СРСП< 0→ ЭФР< 0→ ↓ Р_{чист.СК} со скоростью , т.е. происходит проедание собственного капитала.

Если ЭР> СРСП→ ЭР-СРСП> 0→ ЭФР> 0→ ↑ Р_{чист.СК} со скоростью , при таком условии выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т. е. долю заемного капитала.

Если ЭР=СРСП→ ЭР-СРСП=0→ ЭФР=0→ Р_{чист.СК}=const.

Процесс оптимизации структуры активов и пассивов предприятия с целью увеличения прибыли в финансовом анализе получил название левериджа. Различают три его вида: производственный, финансовый и производственно-финансовый. В буквальном смысле леверидж понимают как рычаг, при небольшом усилии которого можно существенно изменить результаты производственно-финансовой деятельности предприятия.

Сила воздействия финансового рычага (СВФР) показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении прибыли валовой на 1%.

= 5

(11.17)

где К_ф.л – финансовый леверидж.

Финансовый леверидж – потенциальная возможность влиять на прибыль путем изменения объема и структуры собственного и заемного капитала. Его уровень измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли к темпам прироста валовой прибыли.

Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по долгосрочным кредитам и займам. Незначительное изменение валовой прибыли и рентабельности инвестированного капитала в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли, что опасно при спаде производства.

Чем больше процент за кредит, тем больше СВФР, меньше прибыль валовая, тем больше финансовый риск.

Операционный рычаг («леверидж» – рычаг):

(11.18)

Сила воздействия операционного рычага показывает, на сколько процентов изменится прибыль валовая при изменении выручки на 1%.

Чем больше постоянные издержки, тем больше сила воздействия операционного рычага, тем больше производственный риск.

Обобщающим показателем является производственно-финансовый леверидж, который представляет произведение уровней производственного и финансового левериджа. Он отражает общий риск, связанный с возможным недостатком средств для возмещения производственных расходов и финансовых издержек по обслуживанию внешнего долга:

= 6 * 5 = 30 (11.19)

Для уменьшения рисков на предприятии предлаем усреднить К п.ф.л.:

1. СВФР – высокая, СВОР – низкая

ЗК/СК =1 α пост из в из – низкая

2. СВФР – низкая, СВОР – высокая

ЗК/СК = 0, 5 α пост из в из – высокая

3. СВФР – средняя, СВОР – средняя

ЗК/СК = 0, 67 α пост из в из – средняя

 

 

Производственно-финансовый леверидж рекомендуется поддерживать средним.

Например, прирост объема продаж составляет 20%, валовой прибыли – 60%, чистой прибыли – 75%.

К_п.л = 60 / 20 = 3; К_ф.л = 75 / 60 = 1, 25; К_п.ф.л = 3 * 1, 25 = 3, 75.

На основании этих данных можно сделать вывод, что при сложившейся структуре издержек на предприятии и структуре источников капитала увеличение объема производства на 1% обеспечит прирост валовой прибыли на 3% и прирост чистой прибыли на 3, 75%.

Каждый процент прироста валовой прибыли приведет к увеличению чистой прибыли на 1, 25%. В такой же пропорции будут изменяться данные показатели и при спаде производства. Используя эти данные можно оценивать и прогнозировать степень производственного и финансового риска инвестирования.