Несклонность к риску и доходность, требуемая инвесторамиКак показывают очень многие исследования, большинство инвесторов не склонно к риску. Отметим, что при прочих равных условиях, чем выше риск ценной бумаги, тем ниже оказывается ее цена и тем выше средняя доходность, требуемая инвесторами. Чтобы увидеть, как несклонность к риску влияет на цены ценных бумаг, снова вернемся к акциям компаний «М» и «А», чьи доходности представлены на рисунке 5.2. Предположим, что первоначально акции обеих компаний продавались по 100 ден.ед. за штуку. Напомним, что доходности обеих акций ожидались в среднем на уровне 15%. Но инвесторы не склонны к риску, и поэтому в данном случае большинство из них предпочтет менее рискованные акции «А». Те из них, кто не имел вложений в эти акции, станет покупать «А», и более того, даже акционеры компании «М» начнут продавать свои акции, чтобы на вырученные средства приобрести акции другой фирмы. В результате повышенный спрос заставит цену акций компании «А» вырасти, а активные продажи приведут к падению акций «М». Изменения цен, в свою очередь, вызовут изменение средней доходности по этим двум ценным бумагам. В самом деле, пусть, например, рыночная цена акций компании «А» поднялась со 100 до 150 ден.ед., а цена акций «М» снизилась со 100 до 75 ден.ед. Такое изменение цен вызовет снижение средней ожидаемой в дальнейшем доходности акций «А» с 15 до 10%, в то время как средняя доходность акций «М» возрастет с 15 до 20%. Разница в прибыли 20% - 10% = 10% и будет премией за риск, которая представляет собой повышенную доходность, которая требуется инвесторам, чтобы те начали приобретать более рискованные акции «М». Этот пример демонстрирует очень простой принцип: на рынке, на котором преобладают инвесторы, не склонные к риску, более рискованные ценные бумаги должны в среднем иметь более высокие доходности. Если подобной ситуации не наблюдается, продажа и покупка акций восстановят статус-кво.
|
