Методические рекомендации. Изучение данной темы студентам необходимо начать с рассмотрения понятия ставки дисконтирования и основных аналитических подходов

Изучение данной темы студентам необходимо начать с рассмотрения понятия ставки дисконтирования и основных аналитических подходов, которые применяются в российской и зарубежной практике для ее обоснования и расчета.

Студент должен знать следующие подходы к выбору ставки дисконтирования:

1. Цена инвестируемого капитала;

- цена собственного капитала;

- цена заемного капитала;

- средневзвешенная цена капитала (WACC) рассчитывается по формуле:

WACC = w_sk_s + w_zk_z,×(1-r),

где k_s – цена собственного капитала, в %;

k_z – цена заемного капитала, в %;

w_s, w_z - доля каждого источника в общей структуре капитала, в %,

r-ставка налога на прибыль.

2. Отрегулируемся по уровню проектного риска ставка дисконтирования:

- безрисковая ставка дисконтирования (за безрисковую ставку дисконтирования может быть принята ставка доходности по валютным депозитам Сберегательного банка РФ, ставка рефинансирования Центрального Банка РФ);

- ставка дисконтирования с учетом уровня проектного риска рассчитывается по формуле:

i = i_б + R,

где i – проектная ставка дисконтирования, в %;

i_б – безрисковая ставка дисконтирования, в %;

R – рисковая премия, в %.

Рисковая премия может быть определена в зависимости от целей инвестирования.

 

Уровень риска	Цели инвестирования	Рисковая премия, в %
низкий	реконструкция действующего производства	3-5
средний	увеличение объемов продаж	5-8
высокий	выпуск новой продукции, экспансия в новые сферы бизнеса	8-10
очень высокий	вложения в инновации	10-15

 

В мировой практике для расчета ставки дисконтирования модель оценки капитальных активов(CAPM). В таком случае ставка дисконтирования рассчитывается по формуле:

где i – проектная ставка дисконтирования, в %;

i_б – безрисковая ставка дисконтирования, в %;

i_рын – общая доходность рынка в целом;

- бета-коэффициент (мера систематического риска, связанного с макроэкономическими процессами);

- премия за риск для малых предприятий;

- премия за риск, характерный для отдельной компании;

- коэффициент рассчитывается, исходя из амплитуды колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью рынка в целом на основе статистического анализа фондового рынка. Данные о - коэффициенте публикуются в финансовых источниках.

Страновой риск включает:

- возможность конфискации имущества или утери прав собственности при выкупе их по цене ниже рыночной или предусмотренной проектом;

- непредвиденное изменение законодательства, ухудшающее финансовые результаты проекта;

- смена в органах государственной власти.

 

- ставка дисконтирования с учетом уровня инфляции рассчитывается по формуле:

i = i_б + Т_и+ i_б ×Т_и,

где i- проектная ставка дисконтирования, в %;

i_б – безрисковая ставка дисконтирования, в %;

Т_и – годовой темп инфляции, в %;

3. Нормативные ставки доходности капитальных вложений для:

- народного хозяйства в целом 14%;

- промышленности 14%;

- сельского хозяйства 12%;

- сферы услуг и торговли 25%.

 

Литература: [2], [5], [7], [9].

 

 

Вопросы для самоконтроля:

1. В чем заключается понятие ставки дисконтирования в математическом и экономическом смысле?

2. Какие методы расчета ставки дисконтирования применяются для ее расчета?