Методические рекомендации

При изучении темы рекомендуется опираться на лекционные и практические занятия, а также на рекомендуемую учебную литературу.

При формировании денежных потоков инвестиционного проекта необходимо учитывать притоки и оттоки денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности.

К оттокам денежных средств от инвестиционной деятельности относятся затраты, связанные с приобретением оборудования.

При формировании чистого дохода от операционной деятельности к притокам денежных средств необходимо относить выручку, налогооблагаемую прибыль, чистую прибыль и амортизационные отчисления. К оттокам денежных средств – текущие производственные затраты, налоги и сборы

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов делятся на:

- простые (статические);

- сложные (динамические), основанные на дисконтировании.

Простые методы не учитывают фактор стоимости денег во времени. К ним относятся срок окупаемости инвестиций (РР) и норма прибыли на капитал (ARR). При расчете срока окупаемости инвестиций следует принимать во внимание, что денежные потоки по предлагаемому проекту носят не равномерный характер, поэтому срок окупаемости необходимо рассчитывать, исходя из неравенства:

 

>0, (1)

Где I₀ – стоимость оборудования, руб.;

CF_n – чистый доход n-го года, руб.

 

Расчет нормы прибыли на капитал необходимо осуществлять по формуле:

, (2)

Где - сумма чистого дохода за срок реализации проекта, руб.;

t – срок реализации проекта, в годах.

 

При расчете сложных показателей эффективности инвестиционного проекта необходимо обратить внимание на денежные потоки, формируемые при его реализации. Если денежный поток носит равномерный характер, то в расчетах можно применять фактор текущей стоимости аннуитета.

Аннуитет или финансовая рента = это равномерный денежный поток через равные промежутки времени. Фактор текущей стоимости аннуитета имеет вид:

, (3)

 

где i – ставка дисконтирования, в долях;

n – период действия аннуитета, в годах.

 

Чистая текущая стоимость проекта (NPV) - это разность между текущей стоимостью денежных поступлений по проекту или инвестиций и текущей стоимостью денежных выплат на получение инвестиций, либо на финансирование проекта, рассчитанная по фиксированной ставке дисконтирования, и характеризует конечный результат инвестирования в денежном выражении. Чистая текущая стоимость рассчитывается по формуле:

 

(4)

где CF_n – чистый денежный поток, то есть чистый доход n-го года;

I_n – инвестиционные затраты в n-м году;

i – ставка дисконтирования, в долях;

n – период времени, в годах.

Если инвестиционные затраты носят единовременный характер, принято считать, что они осуществляются в нулевом году, тогда формула имеет вид:

(5)

где I₀ – первоначальные инвестиции, руб.

Значение NPV можно представить как результат, получаемый немедленно после принятия решения об осуществлении данного проекта, так как при расчете NPV исключается воздействие фактора времени. В инвестиционном анализе NPV сравнивается с нулем:

- NPV > 0 – проект принесет прибыль инвесторам, следует принять;

- NPV < 0 – проект принесет убытки инвесторам, следует отклонить;

- NPV = 0 – увеличение объемов производства не повлияет на получение прибыли инвесторами.

Индекс рентабельности инвестиций (PI) показывает отношение отдачи капитала к размеру вложенного капитала и рассчитывается по формуле:

 

, (6)

где CF_n – чистый денежный поток, то есть чистый доход n года;

I_n – инвестиционные затраты в n году;

i – ставка дисконтирования, в долях;

n – период времени.

Индекс рентабельности характеризует отдачу каждого инвестированного рубля и в инвестиционном анализе сравнивается с 1:

- РI > 1 – проект рентабелен и его следует принять;

- РI < 1– проект нерентабелен и его следует отклонить;

- РI = 1 – проект может быть принят в зависимости от целей.

Проекты с высокими значениями PI более устойчивы. Однако не следует забывать, что очень большие значения индекса (коэффициента) рентабельности не всегда соответствуют высокому значению чистой текущей стоимости проекта и наоборот. Если при принятии инвестиционного решения возникает противоречие между этими критериями, то необходимо оценивать и другие формальные и неформальные показатели оценки эффективности проектов.

Внутренняя норма доходности (IRR) или внутренняя норма прибыли рассчитывается на базе показателя NPV, данный коэффициент показывает максимальную стоимость инвестиций, указывает на максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом и рассчитывается по формуле:

 

, (7)

где NPV – чистая текущая стоимость;

i₁ – значение выбранной ставки дисконтирования, при которой

NPV (i₁) > 0;

i₂ – значение выбранной ставки дисконтирования, при которой

NPV (i₂)< 0.

Внутренняя норма доходности (IRR) характеризует предельный уровень затрат по проекту и в инвестиционном анализе сравнивается с проектной ставкой дисконтирования:

- если IRR > i, то проект следует принять;

- если IRR < i, то проект следует отвергнуть;

- если IRR = i, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Внутренняя норма доходности позволяет оценить проект с точки зрения его устойчивости по отношению к риску. Чем больше интервал между значением данного показателя и проектной ставкой дисконтирования, тем проект более устойчив к риску. И наоборот, чем меньше интервал, тем проект более рискованный для инвестора. В зарубежной практике финансовые аналитики при принятии инвестиционного решения осуществляют выбор проекта, используя данный критерий, по сравнению с критерием NPV как 3:1.

Дисконтированный срок окупаемости (DPP) – это время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счет чистого денежного потока с учетом ставки дисконтирования, генерируемого инвестиционным проектом, и рассчитывается по формуле:

 

DPP = j + d, (8)

 

где j – целая часть срока окупаемости, в годах;

d – дробная часть срока окупаемости, в месяцах.

Целая часть дисконтированного срока окупаемости определяется периодом времени, в котором кумулятивная текущая стоимость принимает свое последнее отрицательное значение. При этом соблюдается неравенства:

где . (9)

Дробная часть дисконтированного срока окупаемости рассчитывается по формуле:

 

, (10)

 

где PV_n+1 – приведенный доход следующего за сроком окупаемости годом.

Как и для простого срока окупаемости инвестиций при условии, что денежные потоки инвестиционного проекта носят равномерный характер, дисконтированный срок окупаемости может быть рассчитан по формуле:

 

(11)

 

где PV^(s) – среднегодичный приведенный чистый доход от реализации проекта.

Литература: [1], [2], [3], [5], [7], [8], [9].

 

Вопросы для самоконтроля:

1. Как определяется чистый доход в инвестиционном проектировании?

2. В чем заключается сущность срока окупаемости инвестиций?