Оценка эффективности инвестиционного проекта в зарубежной практике

Основными критериями оценки инвестиционных проектов являются доходность, рентабельность и окупаемость. В зарубежной практике для оценки эффективности инвести­ционных проектов используются пять основных методов:

1) методы, основанные на дисконтировании, позволяющие рассчитать следующие показатели:

— чистая текущая стоимость (чистый приведенный эффект) (NPV).

Мето­д расчета чистой текущей стоимости (или чистой приведенной стоимости) (Net present value — NPV), под которой понимается разница между общей суммой дисконтированных потоков буду­щих поступлений денежных средств, генерируемых данным про­ектом, и общей суммой инвестиций (invest cost — 1С).

NPV= - I +∑((R_n – C_n)/(1+i)ⁿ ,

где R_n -доходы периода;

Сn -расходы;

I- инвестиции;

i- ставка дисконтирования;

n- число периодов.

Пример: Проект А требует первоначальных вложений на сумму- 2,5 тыс. долларов. Согласно прогнозам в первом году издержки по реализации этого проекта составляют-900 долларов, а доходы-2 тыс. долларов; во втором году: Cn= 580 долларов, Rn= 3 тыс. долларов. Проект В: первоначальные вложения= 6,5 тыс. долларов; 1 год: Rn= 3,3 тыс. долларов; 2 год: Rn= 4,84 тыс. долларов. i= 10%.

Проект А: NPV= -2,5+((2-0,9)/1,1+(3-0,58)/1,21)=0,5;

Проект В: NPV= -6,5+3,3/1,1+4,84/1,21=0,5.

С учетом приведения стоимости доходов от реализации проектов к настоящему времени проекты являются прибыльными и равноценными. Поэтому проводят дальнейший анализ их эффективности с помощью индекса рентабельности.

— индекс рентабельности инвестиций (PI).

Мето­д расчета индекса рентабельности инвестиций (profitability index — PI).

Формула расчета индекса рентабельности инвестиций имеет следующий вид:

PI=∑(Inn/(1+i)ⁿ ) / I,

где ∑Inn/(1+i)ⁿ – суммарная дисконтированная прибыль.

Пример: по данным предыдущего примера рассчитаем индекс рентабельности для обоих проектов.

Проект А: PI=(1,1/1,1+2,42/1,21)/ 2,5=1,2;

Проект В: PI=(3,3/1,1+4,84/1,21)/ 6,5=1,077.

Оба проекта являются прибыльными, т. к. индекс рентабельности по обоим проектам больше 1, но А является более предпочтительным, т. к. норма отдачи на инвестиционные вложения в проект А больше.

Если PI>1, то проект является прибыльным и принимается к рассмотрению;

PI<1, то проект отвергается;

PI=1, то проект является не прибыльным и не убыточным.

— внутренняя норма рентабельности инвестиций (IRR).

Мето­д расчета нормы рентабельности инвестиций (внутренняя норма прибыли, internal rate of return — IRR) и используется в двух целях:

1) определение допустимого уровня процентных расходов в случае финансирования проекта за счет привлеченных средств;

2) подтверждение оценки проектов, полученной в результате использования методов расчета чистой текущей стоимости (NPV) и индекса рентабельности инвестиций (PI).

Под нормой рентабельности инвестиций (IRR) понимается та­кое значение доходности (r), при которой чистая текущая стои­мость (NPV), являющаяся функцией от (r), равна нулю.

IRR = r, при которой NPV (f (r)) = 0.

Пример:NPV(A) при i=20% будет приблизительно равна 0.

-2,5+1,1/1,2+2,42/1,04=0. Это означает, что А имеет смысл принять к рассмотрению, если есть возможность профинансировать его на условиях привлечения средств при 20% годовых и менее.

IRR показывает запас прочности проекта, т.е. компания имеет смысл привлечения средств для инвестирования в проект А в том случае, если стоимость этих средств будет ниже, чем отдача от самого проекта.

Экономический смысл норма рентабельности инвестиций заключается в том, что если IRR>CC, то проект следует принять;

IRR<CC- отвергнуть;

IRR=CC- не прибыльный и не убыточный проект.

2) методы, основанные на учетных оценках, позволяющие рассчитать следующие показатели:

— срок окупаемости проекта (РР).

Мето­д срока окупаемости инвестиций (payback period — РР) и позво­ляет определить срок, в течение которого сумма недисконтированных прогнозируемых поступлений денежных средств станет равной общей сумме расходов, связанных с данным проектом.

Данный показатель рассчитывается по следующей формуле:

PP=I/Ina,

Где I– инвестиции,

Ina- годовая прибыль.

Эта формула применяется для проектов, которые предполагают ежегодное (равномерное) поступление прибыли.

Например, если реализация проекта стоимостью 10000 долларов предполагает ежегодное (равномерное) поступление прибыли в размере 2000 долларов ежегодно, то период окупаемости проекта будет равен 10000/2000=5 лет.

При неравномерном поступлении прибыли период окупаемости определяется по формуле:

PP= min∑Ina > I,

Где ∑Ina- суммарная прибыль,

n- число периодов.

Например, если реализация проекта предполагает, что компания получит прибыль в 1-ом году- 1000 долларов;

Во 2-ом- 3000 долларов;

В 3-ем- 4000 долларов;

В 4-ом- 4000 долларов.

∑In4= 12000 долларов, т.е. РР= 4 года.

Именно столько полных лет понадобилось, чтобы окупились первоначалные инвестиции в 10000 долларов.

— коэффициент эффективности инвестиций (ARR).

Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций (accounting rate of return — ARR) имеет следующую формулу:

ARR=Aina/(1/2(I- LV)),

Где AIna- средне-годовая бухгалтерская прибыль;

LV- ликвидационная остаточная стоимость.

Пример: если известно, что реализация проекта стоимостью 20500 долларов будет приносить средне-годовую бухгалтерскую прибыль= 1500долларов и при завершении эксплуатации проекта его можно реализовать по остаточной стоимости= 500 долларов, то бухгалтерская норма рентабельности (доходности проекта) составит:

ARR= 1500/(1/2(20500-500))= 0,15 или 15%.