ВИДЫ РЫНОЧНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИИз вышеизложенных рассуждений видно, что уровень информационной эффективности рынка ценных бумаг зависит от того, как быстро участники рыночной деятельности могут обработать информацию и включить её эффективность/последствия в цену акций. Инвесторы могут затратить меньше времени на обработку какой-то информации, тогда как другие типы информации могут потребовать более долгий период отклика.The Economists выделяет три формы рыночной эффективности, основанных ни типе информации. Это слабая, средняя и сильная формы. • Слабая форма:Это один из стандартных типов рыночной эффективности. Если эта форма EMH имеет силу, то тогда никакой инвестор не может заработать чрезмерные доходы, используя правила торговли, которые основываются на исторических ценах или информации о доходе. Это подразумевает, что цены на акции непредсказуемы, беспорядочно изменяются. Строго говоря, случайные изменения цен акций являются достаточным, но не обязательным условием слабой формы EMH. Пока инвесторы не могут создать чрезмерные доходы, за вычетом транзакционных издержек, торгуя на основе поведения первоначальных цен, рынок будет называться эффективным в своей слабой форме. Транзакционные издержки включают разницу между ценами продавца и покупателя, комиссионные брокера, гербовые сборы и т.д. • Средняя форма: Эта форма EMH предсказывает, что никакой инвестор не может заработать чрезмерные доходы, используя правила торговли, основанные не только на былых ценах, но и на любой общедоступной информации. Если рынок является эффективным в своей средней форме, цены акций сразу же изменяются для отражения последствий "новостей", таких как сообщения о предложении покупки контрольного пакета акций другой компании, доходах, дивидендах, дроблении акций и т.д. Например, общепринято, что цены акций компании объекта поглощения моментально увеличиваются после объявления предложения покупки контрольного пакета акций другой компании. Однако если EMH имеет силу, то никакой инвестор не сможет создать чрезмерные доходы, покупая акции компаний, объектов поглощения, после того как услышал "новость" о предложении цены. Ожидается, что все участники получают информацию в одно и тоже время, и цена на данный момент будет отражать импликацию о предложении цены. Только активный держатель акций выигрывает (или проигрывает) от хороших (плохих) новостей. • Сильная форма: Сильная форма EMH предполагает, что никакой инвестор не может постоянно зарабатывать чрезмерные доходы, используя какую-либо информацию, общедоступную или закрытую. Это включает всю информацию, общедоступную или закрытую, которую можно получить в результате дорогого и тщательного анализа как общей экономической, так и информации фирмы. На рынках такого типа профессиональные инвесторы (руководители фонда) не смогут показать ничего лучше, чем наивную инвестиционную стратегию (с покупкой ценных бумаг и длительным владением). Аналогично этому даже члены компании не смогут постоянно зарабатывать чрезмерные доходы, торгуя на основе информации, которая только должна стать общедоступной. (Примечание: Торговля на основе внутренней информации, обычно известная как операции с использованием конфиденциальной информации, в ряде стран является незаконной.). Схема 3 дает обобщённый вид трёх форм рыночной эффективности:
|
