Расчетная норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций

(2.12)

где ARR - расчетная норма прибыли инвестиций,
CF_с.г. - среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности,
К_о - стоимость первоначальных инвестиций.

Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости. Он принимает в расчет только два критических аспекта, инвестиции и денежные поступления от текущей хозяйственной деятельности и игнорирует продолжительность экономического срока жизни инвестиций.

Разновидностью показателя расчетной рентабельности инвестиций является показатель, где в качестве числителя (в формуле (2.13) стоит среднегодовая чистая прибыль (после уплаты налогов, но до процентных платежей))

(2.13)

где Пч_с.г. - среднегодовая чистая прибыль. Расчетная рентабельность инвестиций может быть определена также на основе среднегодовой валовой прибыли (П_всг) до уплаты процентных и налоговых платежей:

(2.14)

Что касается стоимости первоначальных инвестиций, по отношению к которой определяется рентабельность, то она может иметь два значения:

- первоначальная стоимость;

- средняя стоимость между стоимостью на начало и конец расчета периода.

Отсюда формула для расчета рентабельности инвестиций будет иметь вид

, (2.15)

. (2.15а)

ARR, рассчитанная по формулам (2.13) - (5.15а), будет иметь различные значения, поэтому при подготовке или анализе инвестиционного проекта необходимо оговаривать, по какой методике этот показатель рассчитывается.

Применение показателей расчетной рентабельности основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными для фирмы уровнями рентабельности.

Использование ARR по сей день во многих фирмах и странах мира объясняется рядом достоинств этого показателя.

Во-первых, он прост и очевиден при расчете, а также не требует использования таких изощренных приемов, как дисконтирование денежных потоков.

Во-вторых, показатель ARR удобен для встраивания его в систему стимулирования руководящего персонала фирм. Именно поэтому те фирмы, которые увязывают системы поощрения управляющих своих филиалов и подразделений с результативностью их инвестиций, обращаются к ARR. Это позволяет задать руководителям среднего звена легкопонимаемую ими систему ориентиров инвестиционной деятельности.

Слабости же показателя расчетной рентабельности инвестиций являются оборотной стороной его достоинств.

Во-первых, так же, как показатель периода окупаемости, ARR не учитывает разноценности денежных средств во времени, поскольку средства, поступающие, скажем на 10-й год после вложения средств, оцениваются по тому же уровню рентабельности, что и поступления в первом году.

Во-вторых, этот метод игнорирует различия в продолжительности эксплуатации активов, созданных благодаря инвестированию.

В-третьих, расчеты на основе ARR носят более «витринный» характер, чем расчеты на основе показателей, использующих данные о денежных потоках. Последние показывают реальное изменение ценности фирмы в результате инвестиций, тогда как ARR ориентирована преимущественно на получение оценки проектов, адекватной ожиданиям и требованиям акционеров и других лиц и фирм «со стороны».

Чистыми денежными поступлениями (Net Value, NV) ( другие названия - ЧДП, чистый доход, чистый денежный поток ) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

(2.16)

где П_m - приток денежных средств на m-м шаге;

О_m - отток денежных средств на m-м шаге.

Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые К шагов расчетного периода рекомендуется использовать показатель текущих чистых денежных поступлений (накопленного сальдо)

(2.17)