Метод капитализации доходов (прибыли)

Метод капитализации доходов также относится к доходному подходу для оценки предприятия (действующего предприятия). Он основан на базовой по­сылке, в соответствии с которой стоимость доли собственности в предпри­ятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет эта собственность. Сущность данного метода выражается формулой:

 

Оцененная стоимость = Чистая прибыль / Ставка капитализации.

 

Метод капитализации дохода в наибольшей степени подходит для си­туаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного сро­ка будет получать примерно одинаковые величины дохода (или темпы его роста будут постоянными).

В отличие от оценки недвижимости, в оценке предприятия данный метод применяется довольно редко из-за значительных колебании величин прибылей или денежных потоков по годам, характерных для большинства оцениваемых предприятий.

Существует ряд разновидностей метода в зависимости от принятой базы дохода. Например, можно выделить капитализацию:

• чистой прибыли (после уплаты налогов);

• прибыли до уплаты налогов;

• фактически выплаченных дивидендов;

• потенциальных дивидендов и т.д.

Применение метода капитализации доходов обычно предусматривает такие основные этапы:

1. Анализ финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация (при необходимости).

2. Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована.

3. Расчет ставки капитализации.

4. Определение предварительной величины стоимости.

5. Проведение поправок на наличие нефункционирующих активов (если таковые имеются).

6. Проведение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности (если они необ­ходимы).

Анализ финансовой отчетности

Для целей оценки активов желательно наличие балансовых отчетов и отчетов о финансовых результатах и их использовании за последние три года. Оценщик также должен отметить в своем отчете, прошли ли перечисленные финансовые отчеты аудиторскую проверку.

При анализе финансовых отчетов предприятия оценщик должен в обя­зательном порядке провести их нормализацию, т.е. сделать поправки на различные чрезвычайные и единовременные статьи как баланса, так и от­чета о финансовых результатах и их использовании, которые не были ре­гулярными в прошлой деятельности предприятия и вряд ли будут повто­ряться в будущем.

Примерами чрезвычайных и единовременных статей могут быть следу­ющие:

• доходы или убытки от продажи активов, особенно в тех случаях, ког­да компания не может постоянно продавать такие активы;

• доходы или убытки от продажи части предприятия;

• поступления по различным видам страхования;

• поступления от удовлетворения судебных исков;

• последствия забастовок или длительных перерывов в работе;

• последствия аномальных колебаний цен.

Кроме того, оценщик может провести трансформацию бухгалтерской отчетности, под которой понимается перевод ее на общепринятые стандарты бухгалтерского учета (западные). Данная операция при оценке не обязательна, но желательна.

При проведении корректировки финансовых отчетов оценщику необ­ходимо особое внимание уделять статьям:

• «Дебиторская задолженность»;

• «Товарно-материальные запасы»;

• «Начисленная амортизация»;

• «Остаточная стоимость основных средств»;

• «Кредиторская задолженность».

Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована

Данный этап подразумевает выбор периода текущей производственной деятельно­сти, результаты которого будут капитализированы. Оценщик может вы­бирать между несколькими вариантами:

• прибыль последнего отчетного года;

• прибыль первого прогнозного года;

• средняя величина дохода за несколько последних отчетных лет (3-5 лет). В качестве капитализируемой величины может выступать либо чистая прибыль после уплаты налогов, либо прибыль до уплаты налогов, либо величина денежного потока.

В большинстве случаев на практике в качестве капитализируемой ве­личины выбирается прибыль последнего отчетного года.