Глава 5. Мировой опыт создания индустрии венчурного финансирования

К настоящему моменту в большинстве развитых стран уже сформированы соответствующие программы стимулирования инноваций и венчурного бизнеса. Эти же программы активно формируют и передовые развивающиеся страны, такие как Китай и Индия, имеющие огромные заделы международного взаимодействия в сфере высоких технологий в форме аутсорсинга. Среди множества таких программ выделяют некоторые наиболее успешные уже с точки зрения сторонних наблюдателей.

В данной работе предлагается рассмотреть государственные программы, направленные на стимулирование развития индустрии венчурного финансирования. Опыт США, Японии, Израиля и Финляндии позволит продемонстрировать, какие механизмы стимулирования эффективны и жизнеспособны.

5.1. Программы стимулирования развития венчурной индустрии, принятые в США

Исторически венчурный капитал возник именно как северо-американский феномен. Современная венчурная индустрия начала свое формирование после Второй мировой войны. Вторая мировая война породила множество передовых технологических разработок преимущественно в оборонном комплексе, однако некоторые из них затрагивали и другие сферы, такие как, например, продукты питания. В середине 50-х правительство США поставило задачу ускорения развития передовых технологий и их внедрения. В 1957 году Федеральная резервная система США провела исследование, которое в качестве основного препятствия на пути развития выявило недостаток предпринимательского финансирования.

В ответ на это был принят закон о малых инвестиционных компаниях, а позднее была создана сеть инвестиционных компаний для малого бизнеса (Small Business Investment Companies – SBICs), которые предоставляли капитал, полученный от федерального правительства под ставки ниже рыночных. Это послужило точкой отсчета формирования венчурного капитала в США. Основной идеей создания SBICs являлось объединение частного капитала с государственным. При этом, государство брало на себя риски неудачи, а частные предприниматели получали основную прибыль от совместной деятельности.

Данная программа привела к постепенному росту количества малых предприятий, которым наряду с поддержкой в финансировании на ранних стадиях также были предоставлены существенные налоговые льготы.

Чуть позже участниками проекта стали коммерческие банки, что привело к тому, что в течение четырех лет функционировала уже 600 таких компаний.

Параллельно с этим процессом, шло формирование частных венчурных фондов. Частные венчурные фонды, хоть и не имели поддержки на государственном уровне, пользовались благоприятными условиями. Правительство создало оптимальную среду для роста малого предпринимательства, обеспечив и возможность доступу к капиталу на ранних стадиях и налоговые льготы.

Развиваясь, малому бизнесу требовалось финансирование на более поздних этапах, на которых специализировались частные венчурные фонды. 1960-е ознаменовались бумом на «бычьем» рынке IPO, который показал способность венчурных капиталистов создавать компанию и получить огромные прибыли от инвестиций. Рентабельность инвестиций достигала от 100 до нескольких сотен процентов в год. В результате венчурный капитал стал «горячим» рынком. Но по-прежнему еще слишком рискованным для институциональных инвесторов.

После этапа удвоения прибылей, рынок испытывал спад в течение семи лет, что побудило Конгресс законодательно ограничить возможности пенсионных фондов на участие в таких рисковых проектах, что привело рынок на дно к 1975 году. Однако, в последующие периоды ситуация складывалась только в сторону улучшения. Начиная с 1978 г., улучшения законодательных условий для венчурного финансирования (снижение ставки налогообложения с 49.5 до 28%, возврат пенсионных фондов на рынок), а также несколько высококачественных IPO: Federal Express, Apple computer, Genetech Inc, - позволило венчурной индустрии демонстрировать устойчивый рост. В период с 1980 (размер капитала составлял порядка 600 миллионов долларов) до 1987 (размер венчурного капитала достиг 4 миллиардов) гг. венчурный бизнес привлек более 3 миллиардов долларов. Отмена ограничений для пенсионных фондов на участие в венчурном финансировании позволило им поднять уровень своего участия c 15 % до 50%.

Конец 1980-х гг. характеризовался увеличением доли фондов и других институциональных инвесторов в финансировании венчурного бизнеса по сравнению с бизнес-ангелами и семейными вложениями. Всплеск притока капитала имел предсказуемые результаты снижения средней доходности с 30 до 15%.

А в 1990 году венчурный рынок испытал еще один спад (доходность упала до 8%). Начался отток капитала из отрасли в 1989-1991 гг. Бум IPO1991-1994 гг. значительно способствовал перелому сложившейся тенденции.

На сегодняшний день венчурное финансирование рассматривается как наиболее эффективная форма развития малого венчурного бизнеса и национального сектора высоких технологий.

Столь выдающемуся развитию американского рынка венчурного финансирования послужили ряд правительственных программ. Основной программой, которая привела к резкому росту индустрии венчурного финансирования, является программа поддержки малого бизнеса. В рамках этой программы была создана Администрация малого бизнеса.

Администрация малого бизнеса (Small business administration – SBA) была основана еще в 1953 году. На сегодняшний момент включает в себя целый ряд программ, начиная с поддержки традиционных отраслей и заканчивая венчурным финансированием. Венчурным бизнесом занимаются два подразделения этой программы – Small business technology transfer program (STTR) и Small business innovation research program (SBIR). Ключевыми факторами успеха этих программ стали два ключевых момента:

ü Финансирование высокорисковых проектов.

ü Предоставление средств в безвозмездной форме.

SBIR

SBIR была учреждена в 1992 году (Small Business Innovation development act) и перед ней были поставлены четыре основных цели:

ü стимулировать технологические инновации;

ü использовать малый бизнес для целей федерального правительства;

ü способствовать участию меньшинств в технологических инновациях;

ü увеличить процент успешных коммерческих проектов, выросших из федеральных НИОКР.

Основная задача SBIR – вовлечение малого бизнеса в процесс использования и успешной коммерциализации федеральных НИОКР. В свою очередь STTR создана с целью построения схемы эффективного взаимодействия между федеральными исследовательскими институтами и малым бизнесом в сфере разработок и исследований с целью последующего коммерческого освоения.

Участниками SBIR в отличие от STTR являются 10 федеральных агентств: департамент обороны, департамент энергетики, департамент здравоохранения медицинского обслуживания, национальная аэрокосмическая администрация (NASA), национальный фонд науки, департамент сельского хозяйства, департамент коммерции, департамент образования, департамент транспорты и связи, агентство защиты окружающей среды.

Эти агентства, как и в случае со SBIR, разрабатывают темы исследований и принимают решения о финансировании. Отличительной особенностью SBIR является то, что она включает агентства с различными профилями участия. Так участвующие департаменты делят на два больших типа: контрактный и грантовый. Такое деление связано с различием в условиях участия для малого бизнеса.

Таблица 6.