Пример 7.3. Определение совокупной доходности облигации при инвестиционном горизонте, равном сроку обращения облигации

 

Инвестор решает купить 7,5% купонную облигацию за 81 400 руб. (при номинале 100 000 руб.). Срок обращения облигации – 20 лет. Доходность к сроку погашения облигации равна 9 % в год. Купонные платежи, которые выплачиваются дважды в год, будут реинвестированы под 10 % в год. Определить совокупную доходность облигации к концу инвестиционного горизонта.

 

Задано:

P_N = 100 000; P_M = 81 400; m = 2; r_cp = 0,075; r_reinv = 0,1; r_ytm = 0,09; СР = 3 750.

 

Будущие денежные потоки этой облигации включают:

а) 40 купонных платежей в течение инвестиционного горизонта (20 лет) по 3 500 руб.

б) доход от реинвестирования купонных платежей под 10 % в год

в) номинальную цену облигации к концу инвестиционного горизонта.

Купонные платежи и доход от реинвестирования купонных платежей равны:

= 452 999 руб.

Итого денежных потоков, генерируемых облигацией за 7 лет:

452 999 + 100 000 = 552 999 руб.

 

Определяем полную доходность облигации в расчете на полугодие:

(552 999 /81 400)^1/40 – 1 = 0,049 или 4,9 %.

 

В пересчете на год полная доходность облигации равна: 4,9 × 2 = 9,8 %.

 

В сравнении с предыдущим примером общая доходность возросла на 1,7 % и составила 9,8 %, что выше показателя доходности к сроку погашения облигации (9 %). Это обусловлено более высокой ставкой рефинансирования купонных платежей (10% >9 %).