Понятие и принципы формирования портфеля

Под инвестиционным портфелем в общем случае понимается некоторый набор или совокупность объектов инвестирования, управляемых как единое целое. Инвестиционный портфель является с одной стороны целостным объектом управления, с другой – включает несколько относительно самостоятельных портфелей, отличающихся видами объектов инвестирования. Выделяют портфель реальных инвестиций, финансовых инвестиций, портфель инвестиций в оборотные средства предприятия. Процесс формирования портфеля осуществляется: 1. постановка целей и выбор адекватного типа портфеля. Цели могут быть самыми различными: получение дохода, поддержка ликвидности, выполнение будущих обязательств, перераспределение собственности, участие в управлении собственностью. От поставленных целей зависит тип и структура портфеля. Выделяют: портфели роста, формируемые из объектов инвестирования, обеспечивающих достижения высоких темпов роста вложенного капитала; портфели дохода, формируемые из объектов инвестирования, обеспечивающих получение высокой доходности на вложенный капитал; сбалансированный портфель, обеспечивающий получение заданного уровня доходности при некотором доступном уровне риска; портфели ликвидности, обеспечивающие в случае необходимости быстрое получение вложенных средств; консервативные портфели, сформированные из нерискованных и надежных объектов инвестирования. Чаще всего встречаются смешанные портфели. 2. анализ объектов инвестирования. Определяется стоимость, доходность и риск. 3. формирования портфеля. Отбор конкретных объектов инвестирования для вложения средств а также оптимальное распределение инвестируемого капитала между ними. Формирование портфеля базируется на принципах: 1) соответствие типа портфеля поставленным целям инвестирования 2) адекватность типа портфеля инвестируемому капиталу 3) соответствие допустимому уровню риска 4) обеспечение управляемости. 4. выбор и реализация стратегии управления портфелем. Портфельные стратегии можно разделить на активные, пассивные и смешанные. Активные предполагают частую реструктуризацию портфеля в соответствии с изменениями рыночной конъюнктуры. Существенным моментом их реализации является прогнозирование факторов, оказывающих влияние на характеристики ценных бумаг и других объектов инвестирования, включаемых в портфель. Реализация активных стратегий требует затрат, связанных с постоянным анализом и мониторингом рынка. А также с проведением операций купли\продажи при реструктуризации портфеля. Пассивные стратегии требуют минимума информации и соответственно не высоких затрат. Наиболее простой пассивной стратегией является стратегия «купил и держи». Как правило, пассивные стратегии базируются на обеспечении максимально возможного соответствия доходности и структуры портфеля некоторому рыночному индексу. 5. оценка эффективности принятых решений. Одним из наиболее простых способов оценки портфеля является сравнение полученных результатов с результатами сравнения с пассивной стратегией. Существуют и более развитие подходы к оценке: 1) исчисление специальных показателей (коэфф Шарпа, коэфф Трейнера) 2) расчет и последующее сопоставление эталонных характеристик с условиями рыночного портфеля 3) стат методы (корреляционный анализ) 4) факторный анализ. Портфель называют эффективным, если он имеет наибольшую доходность при заданном уровне риска, либо наименьший риск при заданном уровне доходности.

 

 

43. ОЦЕНКА РИСКА И ДОХОДНОСТИ ИНВЕСТ.ПОРТФЕЛЯ.

Доходность портфеля напрямую зависит от ожидаемых доходностей входящих в него активов и удельного веса каждого из них в его структуре. Доходность портфеля: формула (1)

Риск измеряется показателями, характеризующими изменчивость его доходности, т.е. дисперсией или стандартным отклонением. Однако помимо индивидуальных рисков отдельных объектов инвестирования на риск портфеля значительное влияние оказывает степень зависимости доходности объектов инвестирования с учетом показателя ковариации и корреляции.

Риск портфеля рассчитывается по след.формулам: (2)

При отсутствии полной положительной корреляции между доходностями объектов инвестирования (<1)риск сформированного из них портфеля будет всегда меньше средневзвешенной рисков отдельных объектов. В случае полной отрицательной корреляции между доходностями объекта риск сформированного портфеля может быть сведен к 0. Если доходность объектов инвестирования сильно коррелированны между собой (коэф-нт=1) формирование портфеля не приводит к снижению риска. Формула портфельного риска состоит из 2-х компонентов:

1)риск, связанный с изменчивостью доходности отдельных объектов инвестирования – его называют не систематическим. Примерами являются: утрата объектов инвестирования, падение спроса или цен на продукцию предприятия; неудачная реализация проектов, неэффективный менеджмент и т.д.

2) определенный риск, связанный с взаимосвязью между изменениями доходностей объектов инвестирования. Этому риску подвержены все хоз.субъекты, поэтому-то его называют систематическим. Или рыночным. Основными причинами этого риска могут быть: спад или кризис в экономике страны, политическая нестабильность, резкие изменения в законодательстве, инфляция, колебания %-ных ставок. Если доходности объектов инвестирования не являются полностью положительно коррелированными (коэф-нт<1), то диверсификация портфеля уменьшает его риск без уменьшения его средней доходности. В случае хорошо диверсифицированного портфеля не систематическим риском можно пренебречь. Диверсификация не ведет к устранению систематического риска.

Идея диверсификации при формировании инвест.портфеля из рисковых объектов инвестирования была разработана америк.ученым Марковицем. Его портфельная теория базируется на ряде допущений: 1)инвесторы производят оценку инвест.портфеля, основываясь на ожидаемых доходностях и их стандартных отклонений, 2)инвесторы никогда не бывают пресыщенными, 3)инвесторы не расположены к риску.

Портфель будет рациональным, если из множества доступных объектов инвестирования будут выбраны инвесторами, которые обеспечивают максимально ожидаемую доходность при некотором уровне риска и минимальный риск для заданного уровня ожидаемой доходности.

Набор портфеля, удовлетворяющего этим условиям называется эффективным множеством портфелей. Множество всех эффективных портфелей образуют эффективную границу

доход

Какой именно портфель выберет инвестор зависит от

N его индивидуального отношения к риску (более доходный

Или менее рисковый)

 

Риск