Иностранный инвестор 1 страница

Агрессивный инвестор

| По принадлежности к резидентам

Отечественный инвестор

Иностранный инвестор

Рисунок 1.6. Классификация инвесторов по основным при­знакам.

По целям инвестирования выделяют стратегических и портфель­ных инвесторов.

Стратегический инвестор характеризуется как субъект инвес­тиционной деятельности, ставящий своей целью приобретение конт­рольного пакета акций (преимущественной доли уставного капитала) для обеспечения реального управления предприятием в соответствии с собственной концепцией его стратегического развития.

Портфельный инвестор характеризуется как субъект инвести­ционной деятельности, вкладывающий свой капитал в разнообразные объекты (инструменты) инвестирования исключительно с целью получе­ния инвестиционной прибыли. Такой инвестор не ставит своей целью реальное участие в управлении стратегическим развитием предприя­тиями-эмитентами.

По ориентации на инвестиционный эффект инвесторов подраз­деляют на следующие виды:

Инвестор, ориентированный на текущий инвестиционный до­ход. Такой инвестор формирует свой инвестиционный портфель пре­имущественно за счет краткосрочных финансовых вложений, а также отдельных долгосрочных инструментов инвестирования, приносящих регулярный текущий доход (например, купонных облигаций).

Инвестор, ориентированный на прирост капитала в долго­срочном периоде. Такой инвестор вкладывает свой капитал преиму­щественно в реальные операционные активы предприятия, а также в долгосрочные финансовые инструменты инвестирования (акции, долго­срочные бескупонные облигации и т.п.).

Инвестор, ориентированный на внеэкономический инвести­ционный эффект. Такой инвестор, вкладывая свой капитал в объекты инвестирования, ставит перед собой социальные, экологические и дру­гие внеэкономические цели, не рассчитывая на получение инвестицион­ной прибыли.

По отношению к инвестиционным рискам инвесторов подраз­деляют следующим образом:

Инвестор, не расположенный к риску Таким термином харак­теризуют субъектов инвестиционной деятельности, которые избегают осуществления средне- и высокорисковых инвестиций даже несмотря на справедливое возмещение роста уровня риска дополнительным уров­нем инвестиционного дохода.

Инвестор, нейтральный к риску. Этим термином характеризуют субъектов инвестиционной деятельности, которые согласны принимать на себя инвестиционный риск только в том случае, если он будет справед­ливо компенсирован дополнительным уровнем инвестиционного дохода.

Инвестор, расположенный к риску. Таким термином характери­зуют субъектов хозяйствования, склонных идти на инвестиционный риск

даже в тех случаях, когда он недостаточно справедливо компенсиро­ван дополнительным уровнем инвестиционного дохода.

Отношение рассмотренных видов инвесторов к инвестиционным рискам может быть проиллюстрировано графиком, приведенным на рис. 1.7.

си

о о. о о

«I

*!

е

о си оо

=з _________

Уровень ^—► инвестиционного дохода

 

По менталитету инвестиционного поведения, определяемого выбором инвестиций по шкале уровня их доходности и риска, выделяют следующие группы инвесторов:

Консервативный инвестор. Этим термином характеризуется субьект хозяйствования, выбирающий объекты (инструменты) инвес­тирования по критерию минимизации уровня инвестиционных рисков, несмотря на соответственно низкий уровень ожидаемого по ним инвес­тиционного дохода. Такой инвестор заботится прежде всего об обеспе­чении надежности (безопасности) инвестиций.

Умеренный инвестор. Таким термином характеризуется субьект хозяйствования, выбирающий такие объекты (инструменты) инвестиро­вания, уровень доходности и риска которых примерно соответствуют среднерыночным условиям (по соответствующему сегменту рынка).

Агрессивный инвестор. Этим термином характеризуют субъекта хозяйствования, выбирающего объекты (инструменты) инвестирования по критерию максимизации текущего инвестиционного дохода, невзи­рая на сопутствующий им высокий уровень риска.

По принадлежности к резидентам выделяют отечественных \л иностранных инвесторов. Такое разделение инвесторов используется предприятием в процессе осуществления совместной инвестиционной деятельности.

Классификация форм инвестиций и видов инвесторов позволяет целенаправленно осуществлять управление инвестиционной деятель­ностью предприятия.

 

| Л МОДЕЛЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОВЕДЕНИЯ

\.к. ПРЕДПРИЯТИЯ В РЫНОЧНОЙ СРЕДЕ

В теории инвестиций важное место принадлежит исследованию проблемы инвестиционного поведения предприятия (фирмы) и его мо­делированию с учетом действия разнообразных факторов внутренней и внешней среды. Изучение основ формирования инвестиционного по­ведения предприятия является необходимым условием выработки эф­фективных управленческих решений в системе инвестиционного ме­неджмента.

Модель инвестиционного поведения характеризует теоре­тическую концепцию системы мотивации субъектов хозяйствования, побуждающую их к осуществлению инвестиционной деятельности на всех ее этапах и во всех ее формах.

Теория инвестиционного поведения предприятия основана на пред­положении, что каждый субьект хозяйствования ведет себя рационально, стараясь максимизировать эффект своей инвестиционной деятельности.

Изучение инвестиционного поведения субъектов хозяйствования является относительно новым направлением инвестиционной теории, хотя первые попытки его исследования на микроэкономическом уровне были предприняты еще Сениором (XIX в.). Известная „теория удержания" Сениора позволила сформулировать основы системы мотивации форми­рования инвестиционных ресурсов предприятия с целью осуществле­ния реальных (производственных) инвестиций.

Системное исследование основ инвестиционного поведения пред­приятия (фирмы) и его моделирование связывается обычно с неоклас­сическим направлением, в частности с американским экономистом И. Фишером. Вывод этого исследования состоял в том, что каждый хозяйствующий субьект в своем инвестиционном поведении руковод­ствуется субъективными мотивами, ориентированными на максимиза­цию предстоящих доходов („эффект доходов"), однако критерии такого выбора носят объективный характер. И. Фишер первый изложил сис­тему таких экономических критериев.

Наиболее широкое теоретическое обоснование модель инвести­ционного поведения предприятия фирмы было предложено Дж. Кейн-сом. Развивая выводы неоклассической школы, он расширил систему экономических критериев мотивации инвестиционных решений и сфор­мулировал „закон предельной эффективности инвестирования". Кро­ме того, он первый изучил систему важнейших взаимосвязей между инвестиционным поведением предприятия (фирмы) и внутренней макро­экономической политикой государства. Кейнсом и его последователями (неокейнсианцами) предложен обширный арсенал экономических мето­дов в государственном механизме воздействия на инвестиционное поведение отдельных субьектов хозяйствования.

Определенный вклад в теорию инвестиционного поведения пред­приятия (фирмы) был внесен институалистами. Они существенно расши­рили систему мотивации инвестиционной деятельности за счет внеэко­номических стимулов, показав, что эти стимулы в выборе индивидуаль­ных инвестиционных решений иногда играют приоритетную роль.

Современный синтез теории инвестиционного поведения пред­приятия, приняв за основу выводы предшествующих исследователей в сфере реального инвестирования, существенно развивает систему мотивации в сфере финансовых инвестиций (получившую название „современной теории инвестиций"). Эта мотивация связана с оптимиза­цией параметров доходности и риска портфеля ценных бумаг отдельного инвестора на различных этапах осуществления финансового инвести­рования. Теория инвестиционного поведения субьектов хозяйствова­ния тесно увязывается с теорией „эффективного рынка" и особеннос­тями обращения отдельных финансовых инструментов инвестирования.

Развитие современной теории инвестиционного поведения пред­приятия осуществляется по нескольким аспектами. Во-первых, она существенно расширяет спектр условий внутренней и внешней среды функционирования предприятия, влияющих на обоснование его инвес­тиционных решений. Во-вторых, она углубляет систему мотивационных критериев инвестиционного поведения предприятия на разных этапах его инвестиционной деятельности. Наконец, в-третьих, она направлена на совершенствование методологического аппарата прогнозирования отдельных показателей, связанных с мотивацией выбора альтернатив­ных моделей инвестиционного поведения предприятия.

Рассмотрим основное содержание теоретической концепции мо­дели инвестиционного поведения предприятия, синтезирующее резуль­таты современных исследований.

Теория инвестиционного поведения предприятия, систематизи­руя мотивы побуждения их к инвестиционной деятельности, разделяют их на две основные группы — экономические и внеэкономические (ин­ституциональные). Внеэкономические мотивы принятия инвестиционных решений отдельными субъектами хозяйствования носят, как правило, индивидуальный характер и определяются миссией предприятия, общей его стратегией, составом персонала, характером окружающей среды и т.п. — по отношению к экономическим мотивам инвестирования они носят обычно подчиненный характер (хотя на отдельных этапах раз-

2 0—658

вития предприятия отдельные из внеэкономических мотивов могут при­обретать приоритетное значение). Экономические мотивы побуждения предприятий к инвестиционной деятельности связаны с действием все­общих экономических законов, а соответственно, носят более унифи­цированный характер для предприятий различных сфер деятельности, форм собственности, организационно-правовых форм и т.п. Особен­ности современной инвестиционной деятельности предприятия опре­деляют необходимость моделирования их инвестиционного поведения с учетом как экономической, так и внеэкономической мотивации.

В системе внеэкономической мотивации принятия инвестици­онных решений приоритетную роль играют социальные мотивы, свя­занные с различными аспектами социального развития персонала пред­приятия. Определенную роль в составе этой группы инвестиционной мотивации играют также экологические, инновационные, этические и политические мотивы, связанные с осуществлением хозяйственной деятельности предприятия.

Основу экономической мотивации инвестиционного поведения предприятия в соответствии с выводами традиционной теории состав­ляют ожидаемый уровень инвестиционной прибыли, сопоставленный с нормой процента на кредитном рынке. Эти два взаимоувязанных кри­терия составляют основу сформированного еще Дж. Кейнсом „закона предельной эффективности инвестирования", в соответствии с кото­рым предприятие (фирма), стремясь к максимизации инвестиционной прибыли будет вкладывать капитал в новые инвестиционные проекты (инструменты), заимствуя его до тех пор, пока прибыль от их реализа­ции будет превышать стоимость кредитных ресурсов.

Современная инвестиционная теория уточнила оба эти критерия с учетом последних исследований.

Не подвергая сомнению тезис о том, что прибыль является важ­нейшим побудительным экономическим мотивом осуществления инвес­тиций, обеспечивающим рост благосостояния инвестора, современные экономисты определяют в качестве такого критериального показателя только чистую инвестиционную прибыль, „очищенную" от налогов и других обязательных платежей. Кроме того, установлено, что уровень чистой инвестиционной прибыли тесно коррелирует с уровнем инвес­тиционных рисков, поэтому во внимание должен браться индивидуаль­ный инвестиционный риск по каждому проекту (инструменту). Нако­нец, с учетом нормы временного предпочтения, ожидаемая к получению в будущем периоде сумма чистой инвестиционной прибыли должна быть приведена к настоящей стоимости.

Норма процента на кредитном рынке характеризует стоимость заемного капитала. В то же время для осуществления инвестиционной деятельности привлекается не только заемный, но и собственный ка­

питал. В этом случае базой сравнения выступает не норма ссудного процента, а средневзвешенная стоимость капитала, привлекаемого как инвестиционный ресурс.

С учетом рассмотренной системы мотивации формируется модель инвестиционного поведения предприятия в разрезе конкретных этапов осуществления его инвестиционной деятельности. Параметры этой модели состоят обычно из следующих основных элементов (рис. 1.8.).

Мотивация накопления собственных инвестиционных ресурсов

Мотивация использования накопленного капитала в инвестиционном процессе

Мотивация альтернативного осуществления реальных или финансовых инвестиции

Мотивация альтернативного осуществления инвестиций на отечественном и зарубежном рынках

Г

ЭЛЕМЕНТЫ МОДЕЛИ ИНВЕСТИЦИОННОГО " | ПОВЕДЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

Мотивация осуществления внутренних и внешних инвестиций

 

Рисунок 1.8. Основные элементы модели инвестиционного поведения предприятия

 

Как видно из приведенной схемы модель инвестиционного поведе­ния предприятия охватывает различные аспекты его инвестиционной деятельности, формируя дифференцированную систему мотивации от­дельных групп инвестиционных решений.

1. Мотивация накопления собственных инвестиционных ре­сурсов в определенной степени связывалась первоначально с психоло­гическими особенностями индивидуумов. Так, в основе „теории удержа­ния" Сениора, связанной с формированием инвестиционных ресурсов, лежит поведение человека, который удерживается от непроизводствен­ного использования имеющихся в его распоряжении средств, созна-

2*

тельно отдавая преимущество производственному их использованию, которое формирует отдаленное, а ненемедленное потребление. Кейнс также рассматривал склонность к сбережениям как проявление основ­ного психологического закона. Этотвывод поддерживает и известный современный экономист. П. Самуэльсон, отмечая, что даже если нет реальных возможностей инвестирования, которые казались бы при­быльными, индивид часто склонен сберегать.

Однако психологическая предрасположенность к сбережениям, т.е. накоплению капитала как инвестиционного ресурса, реализуется при наличии определенных экономических предпосылок.

Одной из таких предпосылок является уровень доходов, получае­мых субьектами хозяйствования от основной (операционной) деятельно­сти. Это связано с тем, что доход (прибыль) является основным источ­ником накопления собственных инвестиционных ресурсов и чем выше его уровень, тем больше возможностей у предприятия, удовлетворив текущие потребности, сформировать сбережения. При этом следует отметить, что сами по себе сбережения (накопления капитала как инвес­тиционного ресурса) новый доход не создают; для этого они должны быть задействованы в инвестиционном процессе. Интенсивность накоп­ления собственных инвестиционных ресурсов является таким образом функцией дохода предприятия, которая носит пассивный характер.

Второй из таких предпосылок является норма процента. Каждое предприятие, зная текущую норму процента, оптимизирует распреде­ление своих доходов во времени, соответственно потребляя или сбе­регая их как инвестиционный ресурс (т.к. превращение сегодняшнего дохода в будущий осуществляется только путем инвестирования). При этом, норма процента формирует два различных механизма мотива­ции накопления собственных инвестиционных ресурсов, сформулиро­ванных еще И. Фишером: 1) снижение нормы процента на финансовом рынке стимулирует немедленное потребление доходов, а ее повыше­ние — рост сбережений (в терминологии И. Фишера — „эффект за­мещения"); 2) повышение нормы процента, а соответственно и буду­щих доходов, сужает базу текущих сбережений, в связи с тем что меньшая использованная в инвестиционном процессе сумма сбереже­ний может принести хозяйствующему субьекту больший будущий доход, а следовательно, он может увеличить текущее потребление обспечи-вая неизменный будущий доход (в терминологии И. Фишера — „эф­фект доходов"). От того, какой механизм мотивации будет для пред­приятия более действенным, зависит уровень накопления собственного капитала как инвестиционного ресурса.

2. Мотивация использования накопленного капитала в инвес­тиционном процессе в самостоятельную группу мотивов инвестицион­ного поведения предприятия выделилась относительно недавно. В инвес­тиционной теории продолжительное время господствовало мнение о том, что все сбережения субьектов хозяйствования автоматически превращаются в инвестиции в ближайшем предстоящем периоде. Тео­ретический вывод о суммарном равенстве показателей объема сбереже­ний и реализованных инвестиций был сделан А. Смитом, Дж. Кейнсом и другими исследователями. Лишь позднее представитель неокласси­ческой школы К. Виксель доказал, что в количественном выражении сбережения не равны инвестициям.

Неравенство рассматриваемых показателей в масштабах деятель­ности отдельного хозяйствующего субьекта (а соответственно и эконо­мики страны в целом) определяется тем, что сбережения кроме потен­циальной возможности быть использованными в инвестиционном процессе (как инвестиционный ресурс) имеют еще одно альтернативное применение. Они в форме запаса денежных средств и отдельных видов товарно-материальных ценностей могут служить страховым резервом хозяйственной деятельности предприятия, обеспечивая ликвидность.

Распределение сбережений на цели инвестирования и обеспече­ния ликвидности связано с использованием двух специальных поня­тий — „склонность к инвестированию" и „предпочтение ликвидности". Хотя эти понятия были введены в научную терминологию для исследо­вания инвестиционных процессов на макроэкономическом уровне, они вполне могут быть использованы и для исследования инвестиционного поведения отдельных субьектов хозяйствования. В микроэкономической трактовке под „склонностью к инвестированию" следует понимать условия реализации сбережений хозяйствующего субъекта в инвес­тиционном процессе или формирования предприятием инвестици­онного спроса за счет использования собственных инвестиционных ресурсов. Соответственно, под „предпочтением ликвидности" сле­дует понимать формирование хозяйствующим субъектом за счет собственных сбережений страхового запаса денежных средств и товарно-материальных ценностей, не вовлекаемых в инвестицион­ный процесс в предстоящем периоде.

С учетом изложенных определений можно сделать вывод, что избыток сбережений по отношению к инвестициям, финансируемым за счет собственных ресурсов, характеризует страховой запас ликвид­ности предприятия:

 

СБЕРЕЖЕНИЯ	>	ИНВЕСТИЦИИ	=	ЗАПАС ЛИКВИДНОСТИ
а соответственно:
ИНВЕСТИЦИИ	=	СБЕРЕЖЕНИЯ -	ЗАПАС ЛИКВИДНОСТИ

Определяющим побудительным мотивом преобразования сбере­жений предприятия в инвестиции является способность накопленного капитала (вовлекаемого в инвестиционный процесс) генерировать ин­вестиционную прибыль. С расширением обьема использования сбере­жений в инвестиционном процессе норма инвестиционной прибыли имеет тенденцию к снижению, что связано с уменьшающейся произво­дительностью капитала. Однако этот всеобщий экономический закон на уровне отдельных предприятий в определенные периоды их функ­ционирования может иметь множество исключений, определяемых ста­дией их жизненного цикла, уровнем деловой активности в избранном сегменте рынка, уровнем инвестиционной привлекательности избранных инвестиционных проектов (инструментов) и другими факторами. Иными словами, уровень (норма) инвестиционной прибыли отдельных предпри­ятий может колебаться в довольно значительном диапазоне, что пред­определяет различную степень интенсивности процесса преобразования его сбережений в инвестиции (за счет различной степени мотивации).

Важнейшим критерием эффективности реализации сбережений в инвестиционном процессе (т.е. их преобразования в инвестиции) выступает ставка процента, формируемая на финансовом рынке. Для того, чтобы сбережения предприятия использовались как инвестицион­ный, а не кредитный ресурс, норма инвестиционной прибыли при ис­пользовании сбережений в инвестиционном процессе должна превы­шать сложившуюся ставку процента на финансовом рынке. Таким образом, ставку процента можно рассматривать как среднюю цену (награду) за отказ предприятия от использования сбережений как за­паса ликвидности и их трансформацию в инвестиции.

Вышеизложенное позволяет сделать вывод о том, что процессы формирования сбережений предприятия и их преобразования в инвес­тиции имеют различные мотивационные механизмы — если интенсив­ность формирования сбережений зависит от уровня доходов предприя­тия (т.е. сбережения являются функцией доходов), то инвестиции, финансируемые за счет его сбережений, зависят от уровня ставки про­цента (т.е. инвестиции являются функцией ставки процента). Различие этих мотивационных механизмов должны учитываться в процессе моде­лирования инвестиционного поведения предприятия.

Выше был рассмотрен мотивационный механизм реализации соб­ственных сбережений предприятия в инвестиционном процессе, т.е. мотивация формирования инвестиций за счет собственных ресурсов. Вместе с тем, инвестиции предприятия могут формироваться и за счет сбережений других субьектов хозяйствования, т.е. за счет использо­вания заемного капитала. В этом случае критерием эффективности вовлечения заемного капитала (сбережений иных субьектов хозяйство­вания, а также домашних хозяйств) в инвестиционный процесс данного предприятия выступает разница между уровнем ожидаемой инвести­ционной прибыли и ставкой процента на кредитном рынке (нормой ссудного процента). Низкая ставка процента на кредитном рынке интен­сифицирует процесс инвестиций предприятия за счет вовлечения заем­ного капитала (чужих сбережений) и наоборот.

3. Мотивация альтернативного осуществления реальных или финансовых инвестиций характеризуется наиболее сложным меха­низмом, т.к. связана с действием многообразных экономических и внеэкономических (институциональных) факторов.

Важнейшим экономическим критерием, определяющим альтерна­тивность выбора предприятием реальных или финансовых инвестиций в процессе своей инвестиционной деятельности, выступает уровень ожидаемой чистой инвестиционной прибыли. На формирование этого показателя в процессе реального и финансового инвестирования ставка процента оказывает противоположное влияние.

Еще классическая инвестиционная теория сделала вывод о том, что изменение реальной процентной ставки влияет на размер чистой инвестиционной прибыли по реальным проектам, т.к. с ростом реальной процентной ставки дисконтированная стоимость капитальных активов, формируемых за счет инвестиций, снижается. Таким образом, моти­вация вложения капитала в реальные капитальные активы с увеличением ставки процента на финансовом рынке существенно снижается — в силу этого в данных обстоятельствах при прочих неизменных условиях предприятие снижает объемы реального инвестирования. И наоборот, если ставка процента проявляет тенденцию к снижению, дисконтиро­ванная стоимость будущих капитальных активов, формируемых за счет реальных инвестиций, будет расти, что повысит мотивацию увеличе­ния объемов реального инвестирования предприятия.

В то же время рост реальной ставки процента способствует воз­растанию чистой инвестиционной прибыли в финансовом инвестиро­вании предприятия (прежде всего, по таким финансовым инструмен­там инвестирования, которые характеризуются как „долговые" — депозитные вклады, облигации, вексели и т.п.). Соответственно, сниже­ние реальной ставки процента будет вызывать уменьшение уровня чис­той прибыли предприятия в процессе финансового инвестирования.

Эти две противоположные тенденции изменения суммы чистой прибыли реальных и финансовых инвестиций в зависимости от изме­нения реальной ставки процента проиллюстрированы графиком, пред­ставленным на рис. 1.9.

Как видно из приведенного графика, рост реальной ставки про­цента на финансовом рынке с СП₁ до СЩ вызывает увеличение сум­мы чистой прибыли финансовых инвестиций с ЧП-| до ЧП₄ (соответ­ствующих точкам Ф-1 и Ф2) и соответственно снижение суммы чистой

Реальная ставка процента

 

прибыли с ЧП₄ до ЧП-! (соответствующих точкам и Р2). Иными сло­вами, зависимость суммы чистой прибыли финансовых инвестиций от изменения ставки процента носит прямой характер, в то время как реальных инвестиций — обратный.

При условии неизменности ставки процента объемы реального и финансового инвестирования предприятия в значительной степени определяются прогнозируемым уровнем деловой активности (состоя­нием конъюнктуры) товарного и финансового рынков. Если предприятие ожидает, что в силу ухудшения конъюнктуры в сегменте товарного рынка, на котором оно реализует свою продукцию, ожидаемая опера­ционная (а соответственно и будущая от реальных инвестиций) прибыль снизится, оно сократит объемы текущего реального инвести­рования и наоборот. Соответствующий механизм мотивации осущест­вления финансовых инвестиций связан с динамикой конъюнктуры фи­нансового рынка.

Важным фактором мотивации осуществления реальных инвести­ций выступает интенсивность амортизационных потоков предприятия. Это связано с реализацией важнейшей целевой функции реальных ин­вестиций — обеспечением воспроизводства амортизируемых основ­ных средств и нематериальных активов (в рамках простого их воспроиз­водства). Чем интенсивней амортизационный поток предприятия в силу состава внеоборотных активов, использования ускоренной их амор­тизации и т.п., тем больший объем капитала должен инвестироваться (реинвестироваться) в реальные материальные и нематериальные ка­питальные активы для поддержания достигнутого производственного потенциала предприятия. В этих условиях реальное инвестирование при­обретает приоритет перед инвестированием финансовым.

Активизацию финансового инвестирования вызывает отсутствие у предприятия эффективных реальных инвестиционных проектов, тре­бующих неотложной реализации. В этом случае излишний запас лик­видности (сформированных на предшествующих стадиях сбережений) вовлекается в инвестиционный процесс с целью эффективного исполь­зования путем вложений в разнообразные финансовые инструменты инвестирования.

Определенную роль в альтернативности выбора предприятием реальных или финансовых инвестиций играют и различные институцио­нальные факторы — экологические (обязательность ряда природоза-щитных инвестиций), социальные (необходимость вложений капитала в социальное развитие персонала), имиджевые (связанные с сообра­жениями престижности) и т.п.

4. Мотивация осуществления внутренних и внешних инвес­тиций в теоретическом плане разработана еще недостаточно. Под внут­ренними инвестициями понимается вложение средств в капитальные материальные и нематериальные активы собственного предприятия, а под внешними инвестициями — все виды вложения средств в другие предприятия. С этих позиций подразделение инвестиций на внутрен­ние и внешние характерно только для реального инвестирования, т.к. финансовые инвестиции в полном объеме являются в соответствии с этой характеристикой внешними.

Мотивация осуществления внутренних инвестиций определяется миссией и стратегическими целями развития предприятий. Осущест­вление таких инвестиций носит приоритетный характер по отношению к внешним инвестициям.

Мотивация осуществления внешних инвестиций исходит из тех же экономических интересов, которые присущи инвестициям в целом. Главным мотивационным механизмом таких инвестиций является уро­вень чистой инвестиционной прибыли, который должен быть не ниже, чем по внутренним инвестициям.

Вместе с тем, мотивационный механизм осуществления внешних инвестиций может учитывать и другие критерии.

Так, прямое вложение средств в реальные активы других пред­приятий (при создании новых совместных предприятий) может пресле­довать цели диверсификации операционной деятельности или обеспе­чения формирования замкнутой технологической или коммерческой цепи (вложения капитала в предприятия-поставщики сырья, материа­лов, полуфабрикатов, а также в предприятия, обеспечивающие сбыт готовой продукции). Обе эти критериальные задачи тесно связаны с реализацией стратегических целей развития предприятия.

Одним из вариантов реализации этих же стратегических целей является приобретение контрольного пакета акций предприятий-смеж­ников в процессе финансового инвестирования. Как свидетельствует инвестиционная практика, такое финансовое инвестирование позво­ляет решать поставленные стратегические цели с меньшими затратами капитала, чем прямое реальное внешнее инвестирование.

И наконец, важным критерием осуществления внешних инвести­ций является диверсификация инвестиционного риска. Отвлечение части инвестируемого капитала от основного бизнеса для снижения уровня риска его использования в инвестиционном процессе является доста­точно весомым побудительным мотивом осуществления внешних ин­вестиций — как реальных, так и финансовых.