Рынке облигаций в экономике с рациональнымиОжиданиями. Гпава 26. Равновесие реального сектора, экономический цикл и функционирование финансового / спо ^ Сектора в экономике с рациональными ожиданиями I 5(Jo J Равновесному, изменений рыночной цены в результате ожидаемых событий происходить Не будет. Только совершенно непредвиденные события смогут вызвать Изменения цен финансовых активов. Процессы приспособления рынка к новой информации происходят благодаря Тому, что множество инвесторов, анализируя появившуюся информацию, Совершают сделки купли-продажи, корректируя тем самым цены финансовых Активов в том направлении, которое диктуется поступившими новостями, Имеющими значение для принятия ими тех или иных решений. Однако для Существования эффективного рынка ценных бумаг вовсе не обязательно, чтобы Каждый из огромного множества его агентов обладал полнотой рыночной Информации и вел себя в соответствии с гипотезой рациональных ожиданий. Для установления цен финансовых активов вполне достаточно, чтобы лишь Часть инвесторов отреагировала на поступившую новую информацию. При этом Чем большее число сделок будет совершено на рынке, тем быстрее произойдет Приспособление к изменившейся ситуации, а значит, тем эффективнее функционирует Рынок ценных бумаг. Что на практике означает условие эффективности финансового рынка для инвестора? Ключевой вывод теории эффективных рынков следует сформулировать так: на эффективном финансовом рынке не может существовать неучтенных Возможностей получения прибыли, превышающей среднерыночную. Если такие Возможности возникают, то они немедленно устраняются путем изменения Спроса на соответствующие ценные бумаги с последующей корректировкой Рыночной цены и ожидаемой доходности в сторону их равновесных значений, То есть в точном соответствии с оптимальными прогнозами рыночных агентов. Означает ли это фактически, что ни один трейдер на фондовом рынке не в силах получить сверхрыночную прибыль? Очевидно, что это не так, иначе История бы не знала примеров, когда кому бы то ни было удавалось сколотить Крупное состояние на фондовых спекуляциях. Согласно теории эффективных Рынков, такая удача сопутствует тому, кто обладает недоступной другим участникам Рынка информацией и использует ее в интересах извлечения сверхвысокой Прибыли. Однако такое преимущество не может сохраняться длительное время. Любая неучтенная рынком информация будет быстро распространяться благодаря Активности большого количества трейдеров. Следовательно, если кому-то И удавалось получать более высокую, чем средняя, прибыль, то эта возможность Быстро устраняется рынком. Только использование уникальной информации, доступной лишь конкретному Инвестору, способно принести ему сверхприбыль, получение которой будет Продолжаться до тех пор, пока информация продолжает оставаться конфиденциальной. Таков прикладной вывод из распространения гипотезы рациональных Ожиданий на функционирование финансовых рынков. Глава 27. Фискальная и кредитно-денежная Политика в макроэкономической модели «новых классиков» Теорема о неэффективности макроэкономической Политики в экономике с рациональными ожиданиями Основные выводы, полученные нами при рассмотрении общего равновесия в Реальном секторе экономики с рациональными ожиданиями, а также его возможных Сдвигов, выступают в качестве доказательства теоремы о неэффективности Макроэкономической политики (policy ineffectiveness proposition), которая звучит так: любые ожидаемые мероприятия макроэкономической политики неэффективны С точки зрения воздействия на совокупный выпуск. Обоснованию этой теоремы В 1970-х гг. была посвящена серия статей американских экономистов Томаса Сарджента и Нила Уоллеса (в первую очередь статья «Рациональные ожидания,
|
