Дивидендная политика и оценка самофинансирования развития организации

Дивидендная политика – это научное обоснование пропорций распределения прибыли на потребляемую (выплаты собственникам) и капитализируемую (финансирование развития) части.

Целью дивидендной политики является установление таких пропорций между текущим потреблением прибыли и финансированием развития, которые обеспечат максимизацию рыночной стоимости предприятия.

Формирование дивидендной политики включает следующие элементы:

1. Теоретическое обоснование дивидендной политики;

2. Определение методов дивидендных выплат;

3. Определение порядка выплаты дивидендов;

4. Определение формы дивидендных выплат;

5. Оценка эффективности дивидендной политики.

1.Теоретическое обоснование дивидендной политики. Применяются два основных теоретических подхода: теория значимости дивидендов и теория отсутствия значимости дивидендов. Теория значимости означает, что дивиденды оказывают влияние на рыночную стоимость акций. Она основана на предположении, что собственники предпочитают получать дивиденды постоянно, пусть даже в небольших размерах. Теория отсутствия значимости дивидендов означает, что дивиденды не оказывают влияние на рыночную стоимость акций. Она основана на предположении, что собственники готовы ожидать получения больших дивидендов, пусть даже через некоторый промежуток времени.

2. Обоснование методов дивидендных выплат. Существует множество методов, основными из которых являются: метод остаточных дивидендов; фиксированных дивидендов, «экстра-дивидендов», метод постоянного процента, постоянного роста.

3. Обоснование порядка выплаты дивидендов. Определяется Уставом организации на основании законодательных документов (объявление о размере дивидендов, экс-дивидендная дата, дата выплат и т.п.).

4. Обоснование формы дивидендных выплат. Определяются организацией в соответствии с принятым общим собранием решением (в денежной форме, в натуральной форме, в виде услуг, новыми акциями, паями и т.п.).

5. Оценка эффективности дивидендной политики. Для этого применяется ряд финансовых показателей:

- коэффициент «Дивидендный выход» = Дивиденд на 1 акцию / Чистая прибыль на 1 акцию,

- коэффициент «Соотношение Дивиденд / Рыночная цена» = Дивиденд на 1 акцию / Рыночная цена 1акции и другие.

Различают 3 типа дивидендной политики: агрессивная, умеренная, консервативная.

Типы	Признаки
Теория дивидендов	Методы дивидендных выплат
Агрессивная	Значимости	Постоянного процента, постоянного роста
Умеренная	Значимости	Экстра-дивденды, фиксированные дивиденды
Консервативная	Отсутствия значимости	Остаточный

На выбор дивидендной политики влияет множество факторов:

- стадия жизненного цикла организации;

- наличие программ развития;

- инвестиционные возможности;

- ликвидность;

- кредитоспособность и т.д.

После выплат из прибыли налоговых платежей, дивидендов, отчислений в резервный капитал оставшаяся часть нераспределенной прибыли используется для финансирования развития. Для количественной оценки влияния дивидендной политики на уровень самофинансирования развития используется показатель «Внутренний темп роста» (ВТР).

Внутренний темп роста показывает, на сколько процентов увеличился размер собственного капитала за счет внутренних источников, т.е. нераспределенной прибыли.

ВТР (%) = (1 – НР) х Рск,

где НР – норма распределения чистой прибыли на дивиденды (Сумма дивидендов / Чистая прибыль);

Рск (%) – рентабельность собственного капитала (Чистая прибыль / Собственный капитал х 100).

Величина «Внутреннего темпа роста» зависит от размера показателей:

- рентабельности собственного капитала (чем она выше, тем выше уровень самофинансирования развития),

- нормы распределения чистой прибыли на дивиденды (чем она выше, тем ниже уровень самофинансирования развития).

 

4. Эффект финансового рычага и его основные концепции: экономическое содержание, методика расчета.

Первая концепция модели «эффекта финансового рычага» разработана западноевропейской школой финансового менеджмента и заключается в оценке влияния условий привлечения заемного капитала на эффективность собственного капитала, т. е. оценивает экономическую эффективность кредита.

Эффект финансового рычага - ЭФР(1) показывает, на сколько процентов изменится рентабельность собственного капитала при привлечении кредита.

ЭФР(1)=Налоговый корректор х Дифференциал х Плечо рычага =

(1 - Сн) х (Ра - РСП) х ЗС/СС = х%

где Сн - ставка налога на прибыль,

Ра – рентабельность активов,

РСП – расчетная ставка процента,

ЗС – заемные средства,

СС- собственные средства.

Алгоритм расчета ЭФР(1):

1. Капитал = Собственный каптал + Заемный капитал,

2. Величина активов принимается равной величине капитала, т.е. определяются активы чистые (Ач): = Активы – Кредиторская задолженность),

3. Рассчитывается рентабельность активов (Ра): Ра = НРЭИ / Активы чистые,

4. Рассчитывается расчетная ставка процента (РСП): = Сумма процентов / заемный капитал.

5. Рассчитывается плечо рычага: ЗС/СС.

Величина ЭФР-1 зависит от двух элементов:

1 элемент – дифференциал: Если дифференциал положительный, то ЭФР будет положительным, т.е. привлечение кредита способствует росту рентабельности собственного капитала. Если дифференциал отрицательный, то привлечение кредита приведет к снижению рентабельности собственного капитала.

2 элемент – плечо рычага. Наращивание плеча рычага, т.е. новые заимствования, следует осуществлять с учетом величины дифференциала, поскольку с привлечением дополнительных кредитов есть угроза повышения расчетной ставки процента, что неблагоприятно для предприятия.

Показатель ЭФР (1) позволяет определять рентабельность собственного капитала как сумма рентабельности актива и эффекта финансового рычага: Рск = Ра ± ЭФР(1)

Количественное измерение влияния показателя НРЭИ на уровень потенциального дохода собственников оценивается при помощи показателя «Эффект финансового рычага» второй концепции, разработанной американской школой финансового менеджмента.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль на 1 акцию (пай, вклад), т.е. потенциальный доход собственников, при изменении НРЭИ на один процент.

ЭФР(2) = НРЭИ / Прибыль = 1 + (Сумма процентов / Прибыль)

ЭФР(2) показывает размер финансового риска, в частности, дивидендного риска: чем выше величина ЭФР(2), тем не допустимо даже незначительное снижение НРЭИ, т.к. это приведет к существенному снижению размера потенциального дивиденда, и наоборот, выгодно даже незначительное повышение НРЭИ, т.к. это приводит к существенному росту чистой прибыли на 1 акцию.

Показатель «Эффект финансового рычага (2)» применяется в следующих финансовых решениях:

1. Для оценки уровня финансового риска собственника (дивидендного риска);

2. Для оценки совокупного риска предприятия.

Величина совокупного риска складывается из уровней производственного и финансового рисков.

СовРиск = ЭОР х ЭФР(2) = (1+ Пост Затр/Прибыль) х (1+ Сумма процентов/Прибыль)

Коэффициент совокупного риска показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль на 1 акцию (пай, вклад) при изменении продаж на 1%.