Сущности и основные приемы дисконтирования

ДИСКОНТИРОВАНИЕ - вычисление сегодняшней стоимости будущего дохода. Позволяет сопоставлять ден.суммы, получаемые в разное время.

Именно дисконтирование позволяет учитывать в стоимостных расчетах фактор времени, поскольку дает сегодняшнюю оценку суммы, которая будет получена в будущем. Привести стоимость денег можно к любому моменту времени, а не обязательно к началу финансовой операции.

Исходя из методики начисления процентов, применяют два вида дисконтирования:

* математическое дисконтирование по процентной ставке;

* банковский учет по учетной ставке.

Приведение доходов будущих лет к моменту осуществления капиталовложений осуществляется по следующей формуле:

Dп = Dг / (1+r)^t

где Dn – приведенный доход, руб.; Dг – ежегодный доход от капитальных вложений, рассчитанный на момент их осуществления, руб.; r – коэффициент дисконтирования; t – порядковый номер года приведения.

Ставка дисконтирования — это процентная ставка, используемая для перерасчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости. Ставка дисконтирования применяется при расчёте дисконтированной стоимости будущих денежных потоков NPV.

где i - ставка дисконтирования.

Ставка дисконтирования - переменная величина, зависящая от ряда факторов

где - факторы, влияющие на будущие денежные потоки, которые определяются индивидуально для каждого инвестиционного проекта.

- стоимость альтернативного вложения средств на данный период, как-то: ставка банковского процента по депозитам, ставка рефинансирования, средняя доходность уже имеющегося бизнеса и т.д.;

- оценка уровня инфляции на выбранный период, как оценка стоимости риска обесценивания средств за период.

Методы первой группы предполагают составление четкого прогноза динамики развития предприятия, как правило, на ближайшие 3-7 лет, то есть вплоть до момента, когда колебаниями в темпах роста можно пренебречь. Все спрогнозированные доходы затем дисконтируются, то есть их будущая величина приводиться к стоимости этих денег на дату оценки. Таким образом, основные задачи при использовании методов дисконтирования состоят в следующем: а) правильно спрогнозировать будущие доходы компании; б) учесть факторы риска в ставке дисконтирования.

Метод дисконтированных денежных потоков используется тогда, когда можно обоснованно прогнозировать будущие денежные потоки, эти потоки будут существенно отличаться от текущих, ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной. Другими словами, метод более применим (чем метод капитализации) к приносящим доход предприятиям, имеющим нестабильные потоки доходов и расходов.

Отличительной особенностью и главным достоинством данного метода является то, что он позволяет учесть несистематические изменения потока доходов, которые нельзя описать какой либо математической моделью. Данное обстоятельство делает привлекательным использование метода дисконтированных денежных потоков в условиях российской экономики, характеризующейся сильной изменчивостью цен на готовую продукцию, сырье, материалы и прочие компоненты, существенным образом влияющие на стоимость оцениваемого бизнеса. Еще одним аргументом, выступающим в пользу применения метода дисконтированного денежного потока, является наличие информации, позволяющей обосновать модель доходов и расходов в прогнозный период (финансовая отчетность предприятия, данные исследования рынка, ретроспективный анализ оцениваемого предприятия, позволяющий выявить тенденцию его развития и дать рекомендации по стратегии дальнейшего развития, которые являются неотъемлемой составной частью DCF-анализа).

При составлении прогноза доходов в рамках некоторого прогнозного периода, длительность которого определяется временем стабилизации денежного потока, получаемого компанией, необходимо учитывать риск, связанный с их получением, под которым подразумевается степень неопределенности достижения в будущем ожидаемых результатов, т.е. необходимо оценить степень вероятности получения прогнозируемого денежного потока.

Численной мерой инвестиционного риска, в модели расчета методом дисконтирования, является ставка дисконтирования.

Как известно, стоимость денежной единицы с течением времени уменьшается, т.е. для получения достоверной оценки необходимо привести будущие денежные потоки кэквивалентной текущей стоимости. И, наконец, по прошествии прогнозного периода бизнес способен еще приносить доход и поэтому обладает некоторой остаточной стоимостью.

Сумма текущей стоимости денежных потоков в прогнозный период и текущего значения остаточной стоимости (т.е. остаточной стоимости приведенной к дате оценки) и будет равна рыночной стоимости оцениваемого предприятия (бизнеса).

 

49. сущность предпринимательства *(по Шумпетеру и Кирцнеру)

В основе функционирования рыночной системы хозяйствования находится деятельность множества активных субьектов-предпринимателей, лично заинтересованных в успехе бизнеса. (ШУМПЕТЕРОВСКИЙ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬ)Основы современного понимания предпринимательства были заложены великим астро-американским ученым Йозефом Шумпетером. По его мнению, функциональная сущность предпринимателя проявляется в определении и использовании новой комбинации факторов производства,.т.е реализации нововведений: быть предпринимателем-значит делать не то, что делают другие. Новой комбинацией он называл: 1 )создание нового, ещё незнакомого потребителю материального блага или прежнего блага, но с новыми качествами. 2)введение нового,ещё не применившегося в данной отрасли способа производства 3) завоевания нового рынка сбыта или более широкое использование прежнего 4) использование нового вида сырья или полуфабрикатов 5) введение новой организации бизнеса. Шумпетер показал, что главным в предпринимательстве явл. инновационная деятельность в самом широком значении слова (открытие новых рынков сбыта или новых форм ведения бизнеса также является инновацией), в то время как право собственности того или иного лица на фирму – не столь существенный признак предпринимательства. Предпринимателем может быть любой человек, способный к творчеству, риску ради достижения коммерческого успеха: директор, администратор, учредитель, или менеджер. С т.з. Шумп., предприниматели представляют собой особый тип людей и их деятельность в определенном смысле явл.проблемой для общества. Предприниматели выполняют функцию создания чего-то нового, непривычного, а это противоречит общественным нормам и правилам. Шумп.Выделял 3 целевых мотива в деятельности предпринимателя, что им движет, и ради чего и благодаря чему предприниматель стремиться осуществлять инновации.: 1)потребность во власти и влиянии – эти мотивы связаны с мечтой и волей предпринимателя организовать свое дело, в м/б и основать династию. 2)воля к победе, стремление к успеху-эти мотивы предопределяются конкуренцией – желанием борьбы не только с соперником, но и с самим собой ради достижения успеха. 3) радость в творчестве- не только желание получить прибыль движет предпринимателем, но и самостоятельное ведение дел порождает радость творчества. Радость творчества способна одухотворить человека, сделать его жизнь счастливой и полноценной, позволяет наслаждаться работой, получать удовольствие от совершаемых дел.

(КИРЦНЕРОВСКИЙ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬ) Дальнейшее развитие современных взглядов на предпринимательство связано с работами представителя неоавстрийской школы Израэля М.Кирцнера. особенность предпринимателя по Кирц. Проявляется в его исключительной способности воспринимать и находить благоприятные возможности получения прибыли. Благодаря свой «бдительности»-владение лучшей инфой, предвидение того что ресурсы можно купить дешевле, в продукты продать дороже. Используя свои исключительные знания предприниматель получает прибыль для себя. По существу Кирц. предприниматель превращает в деньги инфу. Если у предпринимателя есть верные предпринимательские идеи, он чтобы осуществить свой проект в принципе всегда может взять инвестиционные ресурсы в долг. А после его успешного завершения выплатить вознаграждение инвесторам и самому остаться с прибылью. Предприниматель предстает в качестве своеобразной одушевленной причины в механизме рынка, осуществляя поиск новых методов организации бизнеса или более совершенных технологий, он сдвигает кривые издержек. А разрабатывая новые виды товаров или услуг, создавая новые рынки, предприниматель «формирует» иные кривые спроса. Следовательно предприниматель помогает спросу и предложению прийти к равновесию, явл..обязательным элементом образования рыночных цен и необходимым условием функционирования рынка.