Расчет стоимости различных источников капитала
Дополнительные сведения об ОАО «Альфа»: 1. Компания может получить банковский кредит под 16% годовых. 2. Ставка налога на прибыль – 24%. 3. Расходы на получение банковского кредита – 0, 5% от суммы кредита, на выпуск и размещение корпоративных облигаций – 15% от объема эмиссии, привилегированных акций – также 15%, обыкновенных акций – 20%, на привлечение средств за счет финансового лизинга – 10% от суммы договора. 4. Компания решает оценить стоимость источника «корпоративные облигации» при выпуске облигаций номиналом 1 тыс. руб. Можно выпустить облигации с купонной ставкой 12% годовых, при этом их рыночная цена будет на 3% превышать номинал, и можно выпустить облигации с купонной ставкой 14%, их рыночная цена на 5% превысит номинал. Выберите наиболее эффективный вариант выпуска облигаций. 5. Лизинговая ставка обычно на 2 п.п. ниже банковской кредитной ставки. 6. Считается, что дивиденды по привилегированным акциям в будущем году сохранятся на уровне 15000 руб. 7. β -коэффициент в настоящий момент равен 0, 3. 8. Безрисковую доходность и ожидаемую среднерыночную доходность акций и облигаций определите самостоятельно. 9. Темп прироста дивидендов по обыкновенным акциям в будущем году сохранится на уровне прошлого года. Необходимо учесть, что цена нераспределенной прибыли компании должна превышать стоимость всех других источников, а также среднерыночную доходность акций и облигаций, иначе акционеры предпочтут извлечь нераспределенную прибыль и вложить ее в другие, более доходные сферы бизнеса. Стоимость нераспределенной прибыли можно рассчитать как: o оценку доходности финансовых активов (CAPM), o дисконтирование денежного потока (модель Гордона), o доходность облигаций фирмы плюс премия за риск. В случае если компания выпускает облигации или предполагает выпускать, то следует воспользоваться методом «доходность облигации фирмы плюс премия за риск», если компания не выпускает облигации – то методом CAPM или моделью Гордона. Если в результате расчетов определилось, что цена нераспределенной прибыли ниже стоимости других источников финансирования или среднерыночной доходности акций и облигаций, то цену этого источника следует определить как среднерыночную доходность акций и облигаций. Для примера общие стандарты для значенийβ -коэффициента приведены в таблице 17.
3. Вычислите средневзвешенную цену капитала компании (Таблица 14). При определении удельных весов отдельных элементов капитала в общей сумме учтите, что компания стремится достичь оптимальной структуры капитала.
Таблица 14.
|
